万国投资分析报告(2007年5月11日)

　　周四点题

　　大盘在站稳4000点之后进入出现剧烈震荡的同时也进入热点切换期，前期暴炒的参股券商题材股全面回落，而以战略并购重组为代表的蓝筹板块全面活跃。事实我们注意到近期全球市场连创新高的同时，一系列大手笔并购成为全球市场不断走高的主要推力，在目前全球资本市场普遍高估的情况下，并购成为提升上市公司业绩增长预期、推升股价的最捷径手段，而从A股市场的热点切换来看目前正明显从参股金融题材转向战略并购题材，短线可重点关注一些行业重组预期较为明朗的行业板块，比如在铁路资源整合背景下的铁路运输与铁路设备类央企战略重组机会值得留意。

　　背景分析

　　视点之一：4000点附近市场再现估值分歧而出现剧烈震荡，在目前市场个股普遍高估的情况下，以资产注入与整体上市为代表的战略重组将成为提升业绩预期、推升股价的最捷径手段，全球新一轮并购浪潮引发A股热点转向战略并购重组。
　　在人民币加速升值、场外资金蜂拥入市的推动下节后上证指数一举突破了4000点大关，但在4000点之上市场对于目前A股是否被高估、股市是否有泡沫的争论再度响起，这也导致近几个交易日大盘盘中出现剧烈震荡，一些前期被爆炒、市盈率普遍高于50倍的参股券商题材股还出现大幅下跌，好在银行、石化、钢铁等低市盈率蓝筹指标股走稳支撑市场的重心。
　　那么A股是否真的被高估呢？事实上在上证指数站上3000点之后市场普遍认为当时A股平均市盈率已经超过了30倍，已经存在高风险的预期。但是随着一季度季报陆续公布，象中国银行、中国石化等超级大盘股业绩增长远远超过市场预期，按照可比数据的1364家公司中一季度加权每股收益从去年同期的0.055元上升到0.098元，同比增加78.1%，上市公司业绩高速增长大大提升了市场的估值预期，这也直接导致大盘近期连续上涨并突破了4000点。当然如果从一季度报告静态地评估目前A股是否被高估呢？按照一季度每股收益加权来计算目前A股平均市盈率也超过了30倍，在这种情况下要支撑整个市场的估值预期，以资产注入与整体上市为代表的战略重组无疑成为提升上市公司业绩增长预期、推升股价的最便捷的手段。因为我们确实看到不少公司在经过战略重组之后业绩出现成倍增长，并导致股价大幅上涨，由于重组的不可预期性，更给市场带来了想象空间。在目前市场资金充裕的情况下，市场热点能否从参股金融题材成功切换到战略重组题材上，也将是大盘能否站稳4000点的关键。
　　事实上我们也注意到，近期在全球股市轮番创新高的同时，新一轮战略并购重组突然兴起，一系列大手笔并购成为全球市场不断走高的主要推力，比如象新闻集团拟出资50亿美元并购道琼斯，汤姆逊拟出资170亿美元并购路透，美国铝业向加拿大发起总价值约270亿美元的敌意收购，而全球矿业巨头必和必拓拟出资超过1000亿美元收购第三大矿业龙头力拓，另外围绕着多家银行参与荷兰银行并购的消息引发全球银行类个股大幅上涨，全球最大钢铁商米塔尔收购美国钢管生产商AK Steel的消息也刺激全球钢铁类个股走强，而微软有意并购雅虎的传闻也引发全球网络科技股热潮。是并购热潮推动了全球市场普遍上涨还是全球市场上涨需要这种并购热潮我们不得而知，实际上每次全球资本创历史新高基本上都是靠这种并购热潮来推动，并购成为资本市场最重要的推力。
　　而通过大智慧板块监测系统我们看到，近两天来钢铁、汽车、航空、海运、电力等蓝筹板块轮番走高，其中周四钢铁板块平均涨幅一度接近8%，象宝钢有望并购第二家钢铁上市公司的传闻引发钢铁股全面大幅上涨，而围绕着东航引进战略投资者以及三大航空集团的战略重组传闻导致东航连续涨停，这种超级大盘蓝筹大幅走强的背后正是市场对于战略重组行情的提前预期。我们认为下一阶段市场热点将从前期对金融题材的炒作转向对战略重组题材的关注，在把握战略重组行情的过程中可重点关注两类个股，首先是一些有明确重组预期的个股，特别是从一些上市公司的公告中寻找确切的重组消息，比如山东海化在3月15日曾明确公告表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，包括美国凯雷投资集团在内的一些战略投资者有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，周三涨停中基金席位单向买入，值得关注；再比如攀渝钛业大股东在去年股改中承诺通过定向增发收购该集团旗下的钛业分公司，公司在今年1月份提出的定向增发注资方案被证监会否决，主要原因是同业竞争未彻底解决，目前攀钢正在制定新的资产注入方案，随着方案逐步明朗，该股短线放量突破也值得注意。其次，以资产注入与整体上市为代表的央企战略重组将成为贯穿全年行情的一条重要主线，除了象航空、海运等重组预期明朗的行业之外，铁路资源整体上市预期也使相关铁路题材类个股今年以来表现异常活跃，对象铁龙物流、大秦铁路、广深铁路等铁路运输类个股以及时代新材、晋亿实业等铁路设备类个股不妨值得重点关注。

　　视点之二：以资产注入与整体上市为代表的央企战略重组将成为贯穿全年行情的一条重要主线，在昨天的报告中我们以海运板块为例进行了阐述，今天我们围绕着铁路运输和铁路设备类个股展开讨论。
　　央企的战略重组一直是我们关注的重点，日前象宝钢有望并购第二家钢铁上市公司的传闻引发钢铁股全面大幅上涨，而围绕着东航引进战略投资者以及三大航空集团的战略重组传闻导致东航连续涨停，央企重组行情正成为市场关注的焦点。事实上在去年底国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，明确表示要加强央企的战略重组，把央企数量从目前157家减少到80---100家。而在今年年初国资委有关负责人明确表示，2007年央企要加快推进股份制改革，具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市，鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。随着央企战略重组大幕拉开，这一热点有望成为五月行情的重要看点。
　　以铁路资源整合为例，铁路产业进入高速增长期的同时，目前市场上涉及到铁路运输与铁路设备的上市公司不到10家，多家公司都属于央企旗下的小公司，与整个铁路业超过10万亿资产相比，一些央企旗下的铁路运输与铁路设备类公司面临巨大的资产扩张机会。事实上随着2004年铁道部对我国铁路中长期发展规划的逐步实施和新的“十一五”铁路规划的出台，我国铁路的固定资产投资已明显提速。2005年全国铁路建设基本投资额为890亿元，大大高于近几年中国铁路500亿～600亿元之间的投资额，同比增长67.92%，2006年铁道部安排全年固定资产投资总规模为2250亿元，其中基本建设投资规模为1650亿元，比2005年又同比增长了85.39%。根据“十一五”期间对铁路基本建设投资额1.25亿元计算，2007～2010年四年中基本建设投资额将继续保持快速增长的势头，年均将达到2712亿元左右。在铁路建设高速增长的同时，铁路产业投融资面临重大机遇，在今年元月10日铁道部07年工作会议上就明确提出，2007年要加快铁路投融资体制改革，重点推动铁龙、大秦、广深三家上市公司实现再融资。从目前各公司的情况来看600125铁龙物流已经先行一步，作为唯一一家全国性铁路物流类上市公司，也是中铁集装箱集团、中铁快运和中铁特货等我国三大铁路特许运输资产的唯一融资平台，公司未来战略重组机遇巨大；而从公司本身经营业绩来看，除了铁路运输主业之外，公司在大连开发的“动力院景”房地产项目总建筑面积28万平方米，一期工程在去年底开始销售，今年上半年将进入结算期，二期和三期有望在今年下半年和明年相继结算，该项目有望带来超过15亿元收入，从公司报表来看预收房款从去年底4.7亿增加到今年1季度的5.8亿元，这些房款收入一旦结算将带来业绩大幅增长；此前市场普遍预期公司可能向中铁集装箱公司定向增发注入优质资产，而公司在近期公布将公开增发导致市场预期落空，不过并未出现明显放量出货，说明机构对公司未来仍相对看好，目前公司还有10送3含权方案，在整个铁路央企的战略重组背景下该股仍值得关注。
　　而随着高速铁路全面投入运营，铁路设备类公司在未来几年也将进入业绩增长高峰期。根据近期国务院通过的《中长期铁路网规划》，2020年前我国要建成超过1.2万公里的客运专线和1.6万公里的新线，特别是今年4月18日全国铁路第六次大提速之后，高速铁路全面普及给铁路设备类公司带来重大机遇，按照规划时速300公里的动车组国产化率将大幅度提高，平均达到80%以上，300公里后期阶段的国产化可以达到85%，国产化要求将使包括机车、高速铁轨、桥梁支座等铁路设备相关产品需求成倍增长。从目前涉及到铁路设备央企来看，主要包括南车集团旗下的时代新材与ST汇通等，2002年原中国铁路机车车辆工业总公司一分为二，分立为南车集团和北车集团两大国有独资大型集团公司，哈尔滨车辆厂等8家铁路车辆生产企业整体进入北车集团，株洲车辆厂等7家铁路车辆生产企业整体进入南车集团，作为157家央企之一，南车集团去年资产总额突破320亿元，04年实现销售收入175亿元，05年实现销售收入215.3亿元，2006年则突破了300亿元，而我们注意到目前旗下的上市公司都属于袖珍型，其中600458时代新材总市值不过30多亿元，作为南车集团重要的融资平台，未来在战略重组方面面临一定的机会，该股两个多月来维持平台整体，短线有望放量突破，可密切关注。

　　万国潜力股(2007年5月11日)

　　时代新材(600458)：公司是国内铁路减振细分行业龙头，主营产品减振降噪弹性元件市场占有率超过50%，2006年公司针对铁路货车配件市场放开的变化，以新造货车市场为主、以修理货车市场为辅，重点突破，市场占有率较05年提高了7%；海外市场通过优化，巩固了在庞巴迪、阿尔斯通、西门子、GE等欧美轨道交通市场地位，随着高速客运专线的大幅开工建设，弹性元件将进入快速的发展阶段，公司与高速动力机车配套的弹性元件将在2007年开始供货，特别是公司的铁路桥梁支座产品将成为未来最具爆发潜力的品种。“十一五”规划建设9800条客运专线，其中超过75%路段需要桥梁支座，2007--2010年四年的订单总量将超过120亿元，公司将获得20%-30%的市场份额，合计24--36亿元，即保守估计公司2007-2010年平均每年仅高速铁路支架项目订单就超过6亿元，公司有望成为高速铁路大发展中受益最甚的A股公司。另外值得注意的是，公司实际控制人中国南车集团公司是157家央企之一，去年公司资产总额突破320亿元，2004年实现销售收入175亿元，2005年实现销售收入215.3亿元，2006年则突破了300亿元，在国内铁路建设高峰期保持强劲增长，公司作为南车集团重要的融资平台，未来在战略重组方面想象空间巨大。该股两个多月来维持平台整体，短线有望放量突破，可密切关注。

　　铁龙物流(600125)：公司是铁道部下属三个专业货运公司之一，也是目前唯一一家全国性的铁路物流类上市公司，经营一条通往营口港的货运专线，具有明显的行业垄断优势，而目前我国铁路进入跨越式发展阶段，铁路资产的运营效率和盈利能力会得到进一步的提高，公司面临重大发展机遇。公司2006年初完成了对中铁集装箱公司的特种集装箱业务的收购，特种集装箱业务报告期内增加公司主营业务收入2.5亿元，主营业务利润8427万元，另外公司2005年10月完成了沙鲅线铁路的收购，这块业务报告期内增加公司主营业务收入1.13亿元，增加主营业务利润3886万元。值得注意的是，公司在大连开发的“动力院景”项目总建筑面积为28万平方米，一期的平均售价为4800元/平方米，二期为5000元/平方米左右，三期预计可以达到6000元/平方米左右，从公司的一季度季报我们看到公司预收帐款5.8亿元左右，这部分房款销售收入一旦确认将带来业绩大幅增长。铁道部在2007年1月10日工作会议上明确提出，2007年要加快铁路投融资体制改革，推动铁龙、大秦、广深三家上市公司实现再融资，此前市场普遍预期公司可能向中铁集装箱公司定向增发注入优质资产，而公司在节前公布改为公开增发导致市场预期落空，不过并未出现明显放量出货，说明机构仍相当看好。而作为一家10送3含权的央企战略重组股，其突出的成长性仍值得关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，周三涨停中基金席位单向买入，可关注。

　　大秦铁路(601006)：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国"西煤东运"战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，到09年公司运力将达到4亿吨，去年以来公司日运送量从60多万吨持续升至90多万吨，连续突破历史新高，今年一季度实现净利润同比增长超过80%，业绩增长超预期。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，未来在资产扩张方面潜力巨大，包括太原铁路局在资产注入和整体上市预期方面成为该股前期持续走强的主要动力，短线放量突破，可关注。

　　广深铁路(601333)：作为全国铁路提速的重点线路之一，广深铁路是中国第一条高速电气化铁路，也是中国最繁忙、效益最好的“黄金铁路”。其营运里程达152公里，连接着广州与深圳这两个中国南部最活跃的经济主体，是深圳、广州两地各大港口的主要输港通道，也是中国内地与香港连接的唯一铁路信道。今年4月总投资52.6亿元的广深四线提前竣工通车，广深铁路在第六次大提速之前，广州东至深圳段为三线，其中一、二线最高允许速度为160 km/h，个别地段最高速度达200 km/h，三线最高允许速度为120 km/h。原来一、二线主要用来运行广深城际列车、内地至九龙的直通车和部分长途列车，其它客货列车均在第三线上运行，广深四线竣工通车标志着广深铁路成为全国首条拥有四条平行线路且客货分线运行的电气化铁路。自4月18日提速之日起，广深铁路今年将陆续投入20列时速达200公里的CRH新动力车组——“和谐号”，届时广深铁路运能将增加近一倍，其中08年将增长至少30%以上，成长性突出。而从整个铁路运输产业整体上市预期来看，公司作为铁路资产重要的融资平台，潜力巨大，可继续关注。

　　攀渝钛业(000515)：该股集整体上市、航天军工和钛业资源巨头等诸多实质性的重大题材于一身，公司目前具备2条各1.8万吨/年硫酸法钛白粉生产线，主要为硫酸法金红石型钛白粉。但由于钛精矿、硫磺等原料涨价，公司产品盈利能力持续下滑。值得注意的是，公司大股东在去年股改中承诺公司拟通过向大股东攀钢集团增发新股的方式收购该集团旗下的钛业分公司。该公司下设选钛厂和钛白粉厂。选钛厂年产30万吨钛精矿，是全国最大；钛白粉厂有年产1.8万吨的锐钛型白粉生产能力。收购完成后，公司将实现钛业一体化经营，其钛白粉年生产能力将从3.6万吨扩大到5.4万吨，成为国内最大的钛白粉生产企业。同时攀钢集团还承诺，钛业公司目前在建的18万吨高钛渣项目在条件成熟时将注入攀渝钛业公司中去。公司在今年1月份提出的定向增发注资方案被证监会否决，主要原因是同业竞争未彻底解决，目前攀钢正在制定新的资产注入方案并再次申报，为了更好的避免同业竞争，本次经修改的方案估计还应该包括收购大股东拥有的攀锦钛业51%的股权，这样将使公司成为世界级钛业巨头。该股前期因为重组预期不明朗一直维持平台整理，短线有望形成加速冲高，可留意。

　　华阳科技(600532)：公司是中国农药行业十强企业之一，其研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点，可用来代替化学农药，发展前景非常广阔。公司的两大主导产品在行业内具有垄断优势，其主导产品“神农丹”全球生产企业仅有2家，国内市场占有率高达98%以上，毛利率达到48%。随着行业基本面的好转，该股近期受到机构资金收集筹码，周三形成加速冲顶，盘中一度涨停，短线可关注。

　　金智科技(002090)：公司源于东南大学，前身为东大金智网络与系统有限公司。公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。公司同时从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。公司在06年12月与江苏省科学技术厅、南京市科学技术局签定了江苏省科技成果转化专项资金项目合同，从2006年5月到2009年4月江苏省科学技术厅计划资助公司省科技成果转化专项资金总计1980万元，其中拨款资助1000万元，贷款贴息180万元，有偿资助800万元，同时在项目实施期内地方配套项目经费合计500万元，其中南京市科学技术局配套项目经费150万元，县(市、区)配套项目经费350万元。另外日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，税收优惠明显。另外公司在去年投资3000万元参股江苏银行2500万股，一旦江苏银行上市，对于这种袖珍小盘股来讲金融资产重估增值潜力巨大。该股在10转5派5除权前出现大幅抢权，短线调整充分后展开填权行情，可适当关注。

　　短线买卖参考(2007年5月11日)

　　联通，中石化，中信银行，长江电力等核心指标蓝筹在节后连续三天主动性买盘占据50%以上，显然加剧资金迅速向蓝筹股运动，周四更蔓延到钢铁，石化，航空、海运、电力等群体上，使股指顺利稳在4000点上方，而在4000点上的恐慌筹码涌出则更多的出现在前期暴炒的参股券商题材股上，所以股指的作空动能的主体不是机构代表的蓝筹阵营，而是巨大的获利盘在局部股票上的获利了结引发的盘中技术性调整，市场的资金不是因为畏惧高点而出局，反而是迅速流向蓝筹阵营，比如南钢股份、唐钢股份以及包钢股份等出现大幅上涨甚至出现游资的身影，说明整个市场资金转移在加快，只要不是离开市场，那么股指就将继续创新高，特别是资金在蓝筹股上的回归使得投机让位投资，机构主力通过大市值逼空的现象正在显现，大智慧LEVEL-2显示长江电力其大单净买入进一步上升，特大买单比例已达28%，中国石化主动性大单买入比例占全天的57%，此外招商银行尽管出现强势整理但特大买单仍达到33%高于卖单，这些则说明机构资金的苏醒，也可能与股指期货有关。技术形态上看尾盘快速杀跌使得30分钟与60分钟线技术指标完美修复，日线上受阳但KDJ却不钝化说明上攻动能仍很充足。资金流向则推动股指向4100点迈进，理论上4137点是阻力位置，惯性下是可以期待的。
　　除了蓝筹股阵营值得关注以外，盘中的一些热点仍然可以梳理；一个是人民升值下房地产板块出现新一轮追捧潮流，万科A连续2天涨停，金融街也是连续暴涨，一些土地储备丰厚的公司也值得关注，例如中华企业(600675)07年公司主要开发项目14个，预计2007年内总在建面积126万平方米，其中2007年内新开工面积64.5万平方米，预计竣工面积38.2万平方米，2007年末待开发面积44.1万平方米，滩涂土地储备4655亩(以上各面积的数据不包括上海国际客运中心)。古北项目二期97栋别墅已全部结构封顶，外立面基本结束也将进入盈利期，公司参股国泰君安证券1093万股，申银万国2135万股，还持有200万股交通银行也加速资金流入，60日大单净买入迅速上升；其次股权投资中还存在低估的机会，行情的火暴提升基金净值的大幅度回升，参股基金管理公司的股权并没有得到很好的挖掘，其实烽火通信参股广发基金公司已经率先露出峥嵘，康美药业因为同样原因也今日在盘中得到资金的眷顾。电广传媒(000917)投资1500万元于银河基金管理有限公司(注册资本1亿元)；累计投资6760万元参股湘财证券公司股权，占该公司股份比例为1.23%，盘中出现2次大单吸纳；深天健(000090)据新会计准则对海南高速、莱宝高科3091万股的股票投资，增加公司净资产11.45亿元，下午出现持续的大单买入，尾盘978手主动性买盘吃掉59笔散单也显示出主力资金强取态度；第三则是科技股细分龙头逐渐浮出水面，大唐电信疯涨之后，3G股如亿阳信通，中天科技，永鼎光缆也悄然走出上升通道，长电科技，联创光电等电子元器件也飚涨，士兰微不仅是集成芯片龙头，也是和联创光电一样生产LED绿色产品，盘中大单买入比例达到44%，股价处于均线粘合位置可关注。再就是关于甲醇能源产业，其代表就是天然碱(000683)和泸天化(000912)。天然碱以所持海晶公司47%股权置换博源联化公司9%股权，置换后，公司持有其51.2%股权)引入天然气产业，是公司打造天然碱与天然气产业为主导的多元化产业格局所迈出的关键一步。该司在建100万吨/年天然气制甲醇项目，预计于07年初建成投产，该项目依托的苏里格气田为世界级整装气田，储量十分丰富。子公司绿源醇业公司(持股36.92%，06年净利润9994万元)投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在05年12月份投产(被列入省十大基础性重点工业项目)，项目达产后将新增产值8亿元；此前公司1万吨/年二甲醚装置已于2003年8月投产；公司设备技术先进，能够生产出纯度99.69%的优质二甲醚(现投资的10万吨二甲醚装置为世界同类项目规模之最)。以上2只股票同时走一个长震荡上升通道，筹码反复密集，属于进取式建仓的典型，可中线关注

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。