万国投资分析报告(2007年5月15日)

　　周一点题

　　在利空消息的打压下大盘再现低开高走创新高的走势，受QDII开闸消息的刺激香港国企股指数一度暴涨近10%，而B股指数在上周大涨25%的情况下周一再度上涨近10%，在资金充裕的情况下B股、H股、A股之间形成的共振现象继续推动大盘震荡走高。大智慧板块监测系统显示，参股券商题材开始逐步降温，而围绕着股权重组和资产重组两个方面的战略重组题材类个股炒作正在升温，一些低市盈率高成长蓝筹的战略重组仍值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：在市场资金过剩的情况下A股与B股、H股形成共振，外围因素很难从实质上改变市场的运行状态，当然在操作上还应该注意控制仓位、把握好节奏。
　　上周五大盘的突然调整在周末消息面上得到了验证，其中银监会颁发了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，允许银行系代客境外理财业(QDII)投资于海外股票市场，而证监会也下发通知，要求各相关机构做好投资者教育工作、提高投资者风险防范意识和风险控制能力。受到QDII开闸以及证监会对市场风险警示消息的影响，周一早盘上证指数大幅低开51点，在开盘迅速探底3940点后展开强劲反弹，其中香港市场由于受到QDII开闸消息的刺激出现大幅暴涨，恒生指数大涨2.5%，国企股指数一度暴涨近10%，南京熊猫H股更是一度暴涨超过50%，另外象北人印刷、新华制药、北辰股份、华电国际、东北电气、广州药业、仪征化纤等多家H股涨幅都超过了15%，H股的大幅上涨也带动相应A股指标股出现整体走强，中国石化、中国银行、中国人寿等含H股的A股大幅走高成为推动大盘探底回升的主要动力；与此同时B股指数在上周大涨25%之后周一再度接近涨停，推动上证指数等A股五大指数体系均创出新高。
　　目前市场已经出现被过度高估的调整风险，但市场仍维持着创新高的走势，特别是一些利空消息出台反而成为外围资金低吸的机会，屡屡上演低开高走创新高的走势。比如银监会出台QDII政策是对A股资金的分流，理论上是对A股形成利空，但我们看到QDII政策推出后H股却出现爆涨，并带动相应A股出现大幅上涨，从这种现象我们可以看到在目前市场资金面严重过剩的情况下，外围因素已经很难对市场运行趋势产生实质性的影响。在人民币加速升值的情况下，货币流动性过剩的格局目前还很难改观，而储蓄资金大量向股票市场的转移趋势仍没有改变，整个资金推动型牛市仍在继续。当然我们也应该看到市场中不少个股确实已经被明显高估，一旦市场利空叠加效应显现，特别是整个市场调整趋势形成之后，那些被过度炒作的题材股将面临较大的调整压力，因此在目前行情中投资者还应该注意控制仓位、踏准节奏。
　　通过大智慧板块监测系统我们注意到，五月份以来地产、钢铁、汽车、航运、港口等低市盈率蓝筹成为资金关注的重点，表现异常活跃，相反前期被过度炒作的参股券商题材股则开始明显降温。我们认为在目前市场个股普遍被高估的情况下，重组成为提升上市公司业绩预期、推升股价的重要手段，而一些大型蓝筹行业的战略重组正在全面展开，比如钢铁行业战略整合已经推动钢铁板块持续走强，而汽车板块部分个股在整体上市传闻下也连续走高。在把握战略重组股过程中建议投资者重点关注股权重组和资产重组两个方面，从股权重组来看应重点关注一些有明确重组消息的重组白马股，华发股份大股东整体产权正在珠海市产权交易中心挂牌转让，部分外资有意收购的传闻导致该股近期连续走强，国风塑业此前公告称大股东国风集团正在寻找合适的战略投资者，包括黑石基金等国际机构正在接触导致该股近期连续走高。通过对上市公司公开信息的搜索，类似这些有明确股权重组题材的重组白马股还不少，比如000410沈阳机床大股东沈机集团49%股权日前通过上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌日期为2007年4月12日至2007年5月14日，包括高盛、凯雷、摩根、花旗银行、德意志银行等外资投行巨头都表示出浓厚的兴趣，随着挂牌转让结束、重组日渐明朗，该股近期出现机构大举单向买入；同样000822山东海化日前公告大股东海化集团改制及引进战略投资者事宜正在进行，良好的基本面使包括美国凯雷投资集团在内的部分国际巨头有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期同样出现基金席位单向买入，象这种具备明确外资并购意向的重组股不妨重点关注。

　　视点之二：除了从股权重组层面关注战略重组外，从资产重组层面上看以资产注入与整体上市为代表的央企战略重组股也将成为一条重要线索，在航运业景气度不断攀升的同时五大航运集团战略重组值得重点关注。
　　近期以来市场围绕着央企战略重组酝酿的热点正受到市场的关注，象四大电信运营商重组传闻直接导致中国联通上周出现放量突破，而国航大举增持东方航空H股使三大航空集团的重组传闻升温，东方航空上周还带动航空板块集体走强。事实上以资产注入与整体上市为代表的央企战略重组一直是今年行情一条重要主线，在去年底国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，明确表示要加强央企的战略重组，把央企数量从目前157家减少到80---100家，在这种情况下央企内部整体上市与央企与央企之间的战略整合在今年明显提速，象此前沪东重机、东方电机等不少央企下属公司已经启动了整体上市计划，而且这类个股前期持续大幅上涨也给央企战略重组机会做出了表率，我们认为后市央企战略重组仍将是我们应该着重关注的一个热点。
　　而从行业成长性结合央企战略重组思路来看，行业景气度持续攀升的航运板块最值得关注。2006年全球航运市场开始逐步复苏，06年上半年波罗的海干散货运价指数BDI指数均值为2496点，而下半年BDI指数大幅回升，均值达到为3963点，进入07年以来BDI指数连续走高并在4月27日形成突破创下6230点历史新高，而5月份继续大幅上涨，5月10日BDI指数再创6585点历史新高，与去年同期相比涨幅已经超过了一倍，在目前国内经济高速增长、国际贸易持续高增长的情况下，整个航运业景气度有望继续维持在高位。
　　而今年以来围绕着中海集团、中远集团、中外运集团、长航集团以及招商集团下属航运业务的五大航运央企战略重组传闻不断，日前有媒体报道中外运集团与和中国长航集团重组一事已迈出实质性步伐，其重组方案已上报国资委；由于目前我国157家央企中航运业央企多达5家，在整个央企整合的背景下无论是按照哪种方式进行内部资产整合，都将涉及到下属相关上市公司的资产以及股权的重组。从目前五大航运集团下属的上市公司来看，主要包括中海集团旗下的中海发展、中远集团旗下的中远航运、长航集团旗下的南京水运和长航凤凰、中外运集团旗下的外运发展以及招商集团旗下的招商轮船，目前各公司在油运、干散货等各方面侧重点不同，规模和发展潜力也各异。其中象中远航运隶属于中远集团，中远集团是中国最大、全球第二大的国际航运物流企业，中远航运主要侧重于干散货运输，截止去年底公司共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，由于公司主要以干散货业务为主，是干散货价格指数持续上涨的最大受益者，而目前中远集团在集装箱运输、油运等领域实力雄厚，集团拥有和经营着740多艘现代化商船，总吨位超过4600万载重吨，目前中远航运的资产仅占集团资产的5%不到，在未来重组中公司具备的想象空间也最大。中海发展目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，按照目前公司的货船订单来看到2010年公司的干散货船队和总运力规模将分别为573和1322万载重吨，总运力较2006年末增长60%左右，即使不考虑重组只考虑自身发展来看公司中长期成长潜力也相当突出。招商轮船目前主营远洋油运，旗下油轮船队由6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮及7艘阿芙拉型油轮组成，总载重吨为256万吨，在未来三年左右时间新增6艘超级油轮、2艘苏伊士型油轮、6艘阿芙拉型油轮，同时部分资金用于正在建造的5艘液化天然气专用船，使油轮船队的运力和数量将在现有规模基础上翻倍，成长性也相当突出。南京水运此前以沿江油运为主，2006年底公司海上油轮运力只有38万吨，日前公司通过定向增发4亿股收购大股东长航集团资产，包括大股东34艘现有船舶(约80万载重吨)以及16艘船在建工程(约77万载重吨)，而按照公司的发展规划其海上自有油轮运力将从2006年底的38万吨增长到2010年的516万吨，2007---2010年运力年复合增长接近60%。长航凤凰在长航集团的重组后成为我国最大的内河航运公司，长航集团将集团公司赢利能力最强的核心资产---干散货运输业务的整体资产置入公司，投入运营的总船超过1500艘，载重能力超过230万吨，居国内内河航运企业之首，目前公司正在投资建造6艘5.73万吨散货远洋船舶进军远洋航运，未来发展可期。外运发展主营进出口货物的国际航空货运代理业务及国内航空货运，通过与DHL、OCS、EXEL等国际快递服务公司、货运代理公司成立合资公司和结成战略伙伴关系，服务范围覆盖全球200多个国家和地区，特别是与DHL(德国敦豪)合资的中外运敦豪(双方各持50%)成为其主要利润来源，在现代物流领域堪称国内行业龙头，而大股东在油运与干散货运输方面资产实力雄厚，在未来进一步重组方面也有一定的想象空间。从整个航运类上市公司来看，虽然目前有关重组方案还未明朗，但整个航运央企重组大势所趋，从机会的把握来看600428中远航运的成长性最值得关注，而从比价关系来看000520长航凤凰更具有优势，可适当留意。

　　万国潜力股(2007年5月15日)

　　沈阳机床(000410)：公司是国内机床行业的龙头企业，其数控机床技术处国内领先地位，已成为世界数控金切机床生产量最大的企业。2002年中国首次超过德国和美国，成为世界最大的机床消费国，以数控机床消费为主流且逐年攀升，目前约60%，强大的需求增长给公司带来巨大的机遇，特别是今年上半年沈阳机床厂的搬迁工程全部完成后公司将迎来业绩井喷期。另外值得注意的是4月16日沈阳机床大股东沈机集团49%股权通过上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌日期为2007年4月12日至2007年5月14日，包括高盛、凯雷、摩根、花旗银行、德意志银行等外资投行巨头都表示出浓厚的兴趣，市场甚至预期转让价有望达到30亿到50亿元，短线来看随着挂牌转让结束、重组日渐明朗，该股近期出现机构大举单向买入，短线可留意。

　　中远航运(600428)：公司主要从事特种杂货远洋运输业务，是世界上最具规模的集各类特种杂货远洋运输船舶的航运企业之一，共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，其中多用途船和杂货船共70艘、117.83万载重吨(占主营业务收入的77.87%、主营业务利润的61.92)，半潜船3艘、5.15万载重吨(占主营业务收入的8.25%、主营业务利润的20.29%)。公司主要以干散货业务为主，这部分业务由于市场垄断性高，需求量旺盛，运价呈持续上升态势，2006年市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，5月10日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6585点，刷新了BDI指数的历史新高，作为国内最大的干散货运输商，BDI指数创新高预示着公司面临行业景气度高增长期，业绩增长预期明确。而目前中远集团在集装箱运输、油运等领域实力雄厚，集团拥有和经营着740多艘现代化商船，总吨位超过4600万载重吨，目前中远航运的资产仅占集团资产的5%不到，同时目前五大航运集团的战略重组也正在展开，在未来重组中公司具备的想象空间也最大，目前该股动态市盈率仅20倍左右，作为一家被低估的大盘蓝筹可适当关注。

　　外运发展(600270)：公司主营进出口货物的国际航空货运代理业务，国内航空货运，以及相关的短途运输服务及业务，国际快递业务，在全国拥有35家分公司，运营网络辐射全国；通过与DHL、OCS、EXEL等国际快递服务公司、货运代理公司成立合资公司和结成战略伙伴关系，服务范围覆盖全球200多个国家和地区，其主要利润来源是与DHL(德国敦豪)合资的中外运敦豪(双方各持50%)。公司财务状况现金流相当充裕，货币资金高达27亿元，占总资产接近50%，另外公司以2.8元战略配售中国国航8000万股，目前增值近5.6亿元，重估价值大。而近期以来围绕着五大航运集团的重组传闻不断，包括中外运集团与长航集团的重组消息刺激该股震荡走高，可继续留意。

　　长航凤凰(000520)：去年公司成功完成了第一步重组工作，新大股东长航集团是国务院国资委直接管理的大型国有企业，是中国最大的内河航运公司，总资产200多亿元。长航集团此次置入公司的是集团公司赢利能力最强的核心资产---干散货运输业务的整体资产，投入运营的总船超过1500艘，载重能力超过230万吨，居国内内河航运企业之首。重组后公司将成为中国内河及江海联运最大的散货运输企业，成为国内同类企业中唯一能够实现远洋、沿海、长江、运河全程物流服务的水运企业。目前长江水运承担了沿江企业生产所需80%的铁矿石、72%的原油、83%的电煤运输，预计到2010年长江干线水运量将达到13亿吨，这对于国内最大的内河航运公司长航凤凰而言，市场潜力巨大。近期以来围绕着五大航运集团的重组传闻不断，包括中外运集团与长航集团的重组消息刺激航运股整体震荡走高，该股作为航运板块中绝对价格最低的品种，可中线关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，上周三涨停中基金席位单向买入，可关注。

　　华阳科技(600532)：公司是中国农药行业十强企业之一，其研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点，可用来代替化学农药，发展前景非常广阔。公司的两大主导产品在行业内具有垄断优势，其主导产品“神农丹”全球生产企业仅有2家，国内市场占有率高达98%以上，毛利率达到48%。另外日前公司2万吨氯乙酸项目试车成功，这一项目使该公司的氯碱-氯乙酸-除草剂(乙草胺)以及氯碱-氯乙酸-氯化氢-氯磺酸(戊唑醇)产业链条更趋合理，目前公司已初步形成氯碱系列、农药系列、化工中间体、精细化工系列四大产业链条，使资源、产品、废物得到充分利用，从而建立起以上下游产品接续成链、关联产品复合成龙、资源循环综合利用为特色的化工产业带。随着行业基本面的好转，该股近期受到机构资金收集筹码，周三形成加速冲顶，盘中一度涨停，短线可关注。

　　金智科技(002090)：公司源于东南大学，前身为东大金智网络与系统有限公司。公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。公司同时从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。公司在06年12月与江苏省科学技术厅、南京市科学技术局签定了江苏省科技成果转化专项资金项目合同，从2006年5月到2009年4月江苏省科学技术厅计划资助公司省科技成果转化专项资金总计1980万元，其中拨款资助1000万元，贷款贴息180万元，有偿资助800万元，同时在项目实施期内地方配套项目经费合计500万元，其中南京市科学技术局配套项目经费150万元，县(市、区)配套项目经费350万元。另外日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，税收优惠明显。另外公司在去年投资3000万元参股江苏银行2500万股，一旦江苏银行上市，对于这种袖珍小盘股来讲金融资产重估增值潜力巨大。该股在10转5派5除权前出现大幅抢权，短线调整充分后展开填权行情，可适当关注。

　　基金金泰(500001)：成立于1998年，中国建行托管，国泰基金管理公司管理。股票投资部分主要投资于两市中具有良好成长性的国企股，特别是该基金重仓持有S双汇611.85万股，市值接近2个亿，也是S双汇流通股的第三大持股机构；S双汇去年5月31日停牌导致该基金净值增长明显落后于其他基金，由于S双汇股改复牌在即，市场预期该股复牌后有望大幅补涨，补涨空间有望达到100%，这将提升该基金净值约10%，短线值得关注。

　　短线买卖参考(2007年5月15日)

　　QDII开闸以证监会对市场风险警示双重利空消息的打压下股指大幅低开，但银行股，中国石化，房地产股率先走强使得股指再度上演大逆转，股指迅速回升到4000点上方并创出4081。43新高点，下午2点之后银行股突然快速洗盘引发股指急挫，但很快买盘跟上股指以4046。39收盘，成交量略有萎缩。盘中资金基本围绕着银行股，房地产股，电子元器件股展开攻击。招商银行主动性大单买入比例上升到81%之大，民生银行上周大单净买入持续增加，盘中也处于突破阶段，周一大单买入比例也在51%以上；核心指标股中国石化也达到56%以上，宝钢股份60日净买入出现4根红柱，种种迹象表明，大资金流向银行等指标股将推升股指进一步走高；不论30分钟还是60分钟，技术指标都处于完好修复的状态，日线收阳但技术指标更处于低位，预示着股指上涨动能充足。预计股指将突破4100，理论目标位置4137点
　　除了机构增仓银行股，中国石化等指标股以外，而盘中最具赚钱效应的则是房地产板块，人民币升值加速极大的提振热钱紧急涌进，美都控股、深振业A、万科A以及金地集团均出现大幅上涨，特别是龙头企业资金流入更是坚决，金地集团大单买入比例更是达到76%；再次游资也展开新的攻击点，电子元器件股长电科技，华微电子，士兰微，南京熊猫也大幅度上扬,事实上这类股票在上周已经出现了60日大单买入红柱持续上升的态势，预计也将成为5月份的投资主题。综合这些资金流向看，操作上可关注以下个股：民生银行600016，该股持有海通证券3.86亿股，占总股本的4.43%，是两市当中参股海通证券股份最多的，在股指期货呼之欲出的背景下，作为有望成为国内第六家期货结算银行以及股指期货的战略性筹码公司，民生银行未来股价表现值得重点留意，60日大单净买入连续5根红柱显示出机构积极增仓的态势；强生控股600662，在股权分置改革方案完成后的一年内(即07年8月31日前)，强生集团愿意通过相关法规政策允许的方式，将优质资产注入公司。根据招商证券最新报告显示强生集团尚未有将其持有的12.87%的东方交通卡公司的资产注入公司意象，交通卡公司沉淀有约30亿元的卡余额，如果注入这30亿无息资金的使用显然可以为交通卡公司带来巨大的收益，但公告又称，强生集团对包括出租汽车等优质资产的注入工作正在讨论之中。目前强生控股手中有5000辆出租车，但强生集团手里尚有1000辆出租车(市区的)，属申强出租车公司(也挂强生商标，强生商标属于强生集团)。另外拥有1000辆公交车的公交子公司(集团持70%股权)，该公司年利润2000万元左右(相当于强生控股全年利润的20%)。出租车、公交公司资产的注入也对强生集团构成较大利好，且此点预期成真的可能性要大于交通卡公司的注入。招商证券认为要么资产注入，要么打包重组，但对股价都将形成支持，该股在今日盘中曾出现在13点45分1百万股主动性买单吃掉482笔散户的单子的情况，紧接着7784跳高5分吃掉359笔散户报单，有大资金快速进入的状况；华业地产600240大股东承诺今后开发项目的注入，公司的土地储备堪比1年前的金地集团，特大买单达到7%，大单买入42%，全天合计达到49%可关注；大红鹰600830也是具备典当概念，其60日大单买入比例也维持上升，今日盘中出现大单扫货的动作，可关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。