万国投资分析报告(2007年5月24日)

　　周三点题

　　本周大盘借宏观调控利空打压后一举突破了4000点整理平台继续震荡走高，特别是工商银行等指标股走稳后市场展开新一轮股价结构排序，那么4000点之上的估值机会在哪里呢？从成长的角度来看，在整个物价上涨的宏观背景下，生产资料价格的上涨正成为目前市场发掘个股机会的重要主线，包括煤炭电力、农林牧渔和供水供气为代表的生产资料类公司将在新一轮物价上涨的过程率先受益；从价值低估的角度来看，封闭式基金将成为B股、H股之后又一个遭抢购的板块。

　　背景分析

　　视点之一：大盘在站稳4000点之后展开新一轮股价结构排序，市场的估值机会将主要体现在三个方面。
　　本周大盘继续延续了强劲的走势，周一借宏观调控利空打压低开高走创新高后，周二高开高走并留下新的跳空缺口，周三早盘再度跳空高开冲高，不过上证B指在周二暴跌7%之后周三早盘连续下挫，一度跌幅超过8%，拖累上证指数盘中跳水并回补了当天的跳空缺口；随后以工商银行、中国银行为代表的指标股企稳反弹，重新推动股指震荡走高，下午基本上呈现出单边上扬的态势，虽然盘中没有明确的领涨热点，不过个股普涨推动大盘以近历史最高点收盘，扣除封闭式基金之外仍有60多家个股涨停，强势特征突出。随着人民币汇率波幅扩大，本周人民币兑美元汇率连续三天创新低，在人民币加速升值的情况下市场资金推动性牛市仍有望维持，大盘将继续震荡走高。
　　大盘在站稳4000点平台之后基本呈现出个股普涨的现象，并没有明确的领涨人气板块，那么在新一轮股价结构排序过程中，哪些个股将具备估值机会呢？从业绩的成长性角度来看，产品涨价题材无疑成为发掘成长股最主要的参考依据，而在整个物价上涨的宏观背景下，生产资料价格的上涨正成为目前市场发掘个股机会的重要主线，事实上通过大智慧资金流向监测系统还我们看到，本周煤炭、电力板块先后走强，而周三盘中以农林牧渔和供水供气为代表的生产资料类个股也全面走高，在新一轮物价上涨的过程中上游生产资料类上市公司无疑将率先受益，投资者不妨从产品涨价的角度多关注成长题材股。从价值低估的角度来看，在目前A股普遍高估的情况下，市场前期先后对B股和H股展开一轮短线快速大幅炒作，而从被低估的品种来看目前大幅折价的封闭式基金无疑具备这种短线潜力，周三封闭式基金指数接近涨停，明显有套利资金重演B股前期的爆涨走势，短线还值得继续关注。从第三个角度来看，市场要在4000点之上打开估值空间，重组股仍是快速提升业绩、推升股价的最重要手段，事实上我们也注意到近期全球市场轮番创新高，其中最主要的推动力来自一些大手笔的战略并购，并购题材仍将成为市场最主要的线索，我们在前一阶段的报告中围绕着战略并购展开过连续深入的阐述，因此今天的报告中我们主要围绕着生产资料涨价以及封闭式基金两个方面展开探讨。

　　视点之二：生产资料价格全面上涨将使一些资源类上游产业上市公司率先受益，水、天然气价格上涨趋势下投资者不妨关注供水供气类上市公司的价值重估机会。
　　去年以来围绕着水电煤气油等战略资源定价改革就全面展开，随着宏观经济高速增长、物价上涨势头显现，生产资料价格上涨将使资源类上游产业上市公司率先受益。按照国家发改委正式确立的资源价格改革计划，在建设节约型可持续发展经济的新形式下未来水电煤气油等战略资源价格将逐步上调最终与国际接轨，其中随着本周太原煤炭交易中心正式获批建设，标志着我国计划煤向市场煤全面过渡，煤炭股也在煤炭涨价预期下出现一次大幅上涨。我们认为随着资源价格市场化形成机制逐步确立，未来水和天然气价格在从政府指导价向市场价过渡过程中酝酿的机会最大，供水供气类上市公司价值面临重大重估机会。
　　以天然气为例，4月底国家发改委在成都举行的天然气价格改革研讨会上，国家发改委有关负责人在会上明确表示国家将加快资源价格与国际接轨的步伐，调整天然气与油价、煤炭价格的比价关系，使天然气价格逐步与国际市场接轨。目前我国每年天然气需求正以15%的复合增长率在增长，到2030年消费量将达到3000亿立方米，而国内自给缺口超过一半，近两年进口液化天然气价格显著上涨，目前进口天然气到岸价基本上是国内天然气出厂价两倍以上，同时目前国内石油与天然气价格之比偏低，仅为1∶0.24(国际市场为1∶0.6)，此前国家发改委计划在3--5年内以每年5%--8%的幅度不断上调天然气价格，逐步与国际天然气的价格大致接轨。事实上早在去年10月国家发改委价格司就着手就天然气价格进行调研，由于目前国内国内天然气出厂价与进口价格相比显著偏低，在我国进口液化天然气比重不断提升的情况下，国家三大石油巨头此前也向发改委申请提高液化天然气出厂价格。而从民用天然气价格的走势来看，去年底以来包括海口、南宁、北京、济南、广州等地区先后召开了民用燃气价格调整听证会或已经提价，一旦三大石油公司上调天然气出厂价，将引发新一轮天然气涨价潮。
　　在公用资源价格上涨的趋势下一些受益于天然气涨价题材的公用事业股无疑值得关注，周三盘中象申能股份、原水股份等供水供气龙头放量走高，对于供水供气类公用事业股来看其估值潜力还有待进一步挖掘，象申能股份目前已涉足天然气产供销整个产业链，将成为燃气上调的最直接受益者，公司持有40%的上海石油天然气公司开发的东海平湖油气田已成为上海天然气主要供应商，东海平湖油气田一期扩建工程04年投产后去年11月东海平湖油气田二期扩建工程——八角亭平台工程也正式投产，另外公司控股60%的上海天然气管网公司是上海市天然气唯一的管道系统，集制气、销售、调度、管网为一体，拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，天然气开采与燃气供应已成为其重要的利润增长点。另外象600256广汇股份目前全面转型为液化天然气(LNG)生产和销售，公司利用中石油的吐哈油田无法有效利用的天然气资源进行液化处理并向东部沿海地区运输销售，总投资6.85亿元的液化天然气项目一期工程自2004年9月开始试运营，目前一期项目日处理天然气能力已达到年产5亿立方米的设计能力，而总投资37.5亿元、年产13.2亿立方米的液化天然气二期工程也已经启动，美国新桥投资也斥2亿元巨资全力参与该项目，从公司的LNG价格优势来看，今年中海油与马来西亚签订的上海LNG项目到岸价为1.8元/立方米，而俄罗斯方面给出的到岸价更是达到了2.5元/立方米，这还不算接收后的输转费用和管道建设费用，公司目前LNG的出厂价1.5元/立方米具有明显的优势，在液化天然气LNG价格上涨趋势下公司未来估值仍值得看好。除了关注供气类蓝筹之外，象供水产业类的原水股份、首创股份等公用事业蓝筹也值得留意。

　　视点之三：近期部分绩优基金纷纷暂停申购或暂停大额申购，导致部分基金投资大军转向封闭式基金，而目前大幅折价的封闭式基金不排除走出象B股一样的脉冲式上涨行情。
　　根据不完全统计，从3月中旬以来却有30只基金先后暂停申购或暂停大额申购，约占全部开放式基金的八分之一。除了其中一部分是因为持有股票即将因为股改而复牌、基金分红等常规性因素外，相当一部分基金因为资产规模的原因而主动暂停大额申购。与此同时我们注意到5月份新开放式基金的发行也突然降温，甚至导致没有新基金可买，这直接导致前期火暴的基金申购大军转向封闭式基金。由于目前不少封闭式基金折价率达到了三成以上，在目前整个A股被高估的情况下，封闭式基金所表现出来的低估潜力无疑受到关注，而近期B股、H股都曾因为较A股低估而出现一波脉冲上爆涨，封闭式基金在周三突然出现放量大幅上涨，封闭式基金指数甚至接近涨停，除了一些小盘封闭式基金因为近期连续上涨、价格已经接近净值而涨幅较小之外，折价率在10%以上的基金基本上都涨停，封闭式基金会不回走出象B股一样的脉冲式上涨行情值得注意。
　　从整个封闭式基金的投资机会来看，首先可重点关注一些折价率比较高、绝对价格比较低的品种，比如周三盘中率先涨停的基金汉兴就是目前绝对价格最低的封闭式基金，而且其折价率也超过了三成，短线将成为封闭式基金的龙头，类似折价率比较高的还包括基金鸿阳、基金久嘉等。其次，封闭式基金中不少基金持有未股改品种，一旦重仓股复牌补涨将带来巨大的套利机会，最为突出的就是不少封闭式基金重仓持有S双汇，随着双汇6月2日要约收购完成后复牌，象基金金鑫、基金金泰、基金金盛、基金汉盛、基金裕泽等具备套利机会，同样象基金泰和、基金同盛等持有S阿胶的基金也具备一定的套利机会，值得关注。

　　万国潜力股(2007年5月24日)

　　广汇股份(600256)：日前国家发改委举行天然气价格改革研讨会，液化天然气LNG价格上涨大势所趋。公司依托新疆丰富的天然气资源，强势挺进液化天然气领域，总投资6.85亿元的液化天然气项目一期工程自2004年9月开始试运营，目前一期项目日处理天然气能力已达到设计能力，日产液化天然气150万立方米、年产5亿立方米，一期项目的供气合同已全部签满，并且正在通过广汇拥有的500辆汽车将液化天然气源源不断地送至下游市场客户手中；总投资37.5亿元的液化天然气二期工程即将启动，美国新桥投资也斥2亿元巨资全力参与该项目，目前意向性合同签订量已超过二期项目拟建设的日产400万立方米、年产13.2亿立方米生产量，由于公司气源来自中石油的吐哈油田，主要是利用小型的、中石油无法有效利用的天然气资源，按照其规划在四期工程全部完成后，其综合收益将在每年150亿元以上、年创利税25亿元以上。从公司的LNG价格优势来看，今年中海油与马来西亚签订的上海LNG项目到岸价为1.8元/立方米，而俄罗斯方面给出的到岸价更是达到了2.5元/立方米，这还不算接收后的输转费用和管道建设费用，公司目前LNG的出厂价为1.5元/立方米，具有明显的优势。另外公司还与大股东广汇集团签署了共同投资二甲醚项目的协议书，将利用当地廉价的煤炭和天然气资源开发建设年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目，项目总投资57.6亿元，内部收益率高达28.25%，以广汇股份在项目公司股权55%计可为公司增加利润14.3亿元/年。另外公司还投资1.3亿元参股乌鲁木齐商业银行，占该银行注册资本的10.58%，近期该股震荡走高，随着天然气涨价题材受到市场关注，短线可留意。

　　獐子岛(002069)：公司是国内海产品第一品牌，拥有很高的市场份额，其中虾夷扇贝的底播增殖面积和产量居全国首位，占国内底播虾夷扇贝市场份额的40%以上；海参、鲍鱼的底播增殖面积及产量也位居国内前列。公司今年一季度收入出现同比下降，主要由于鲍鱼产品推迟销售以及三月初暴风潮影响部分航班致使虾夷扇贝等产品销售有所下降，三月初的暴风潮对鲍鱼和海参有较大影响，而公司主要产品虾夷扇贝影响较小，由于今年虾夷扇贝的可收获面积从去年的13.42万亩上升到今年的23.58万亩，预计其产量仍有接近50%左右的增加，全年业绩表现将呈“前低后高”格局。该股近两个月来表现明显落后于大盘，随着农林牧渔板块全面启动，该股有望展开新一轮上涨。

　　泸天化(000912)：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长。公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在去年全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。前期公司联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。作为二甲醚题材的龙头，短线震荡走高，可继续关注。

　　华泰纸业(600308)：公司是我国新闻纸龙头，目前已拥有4条总产能120万吨新闻纸的生产线，位居全球第一，国内市场占有率超过30%，并已打入国际市场，文化用纸超过30万吨，由于公司的新闻纸质量好，不少新产品为替代进口的独有产品，因此公司在国内具有一定的自主定价权。由于公司新上高级彩色新闻纸项目于去年年底投产，今年一季度营业收入同比增加72.33%，进入高速增长期，公司定向增发收购大股东资产已经于2007年4月27日通过证监会重组审核委员会的审核，目前定向增发正等待证监会的核准。日前有媒体报道目前国内主要新闻纸厂商拟上调新闻纸销售价格300元/吨，提价幅度接近8%，计划正陆续通知客户并将于7月1日起实施，新闻纸提价将对公司构成直接利好。而人民币升值在降低公司纸浆进口成本的同时，也使公司公司主要生产设备进口成本降低，是人民币升值题材的直接受益者，该股近期连续走强，可继续关注。

　　银鸽投资(600069)：公司是国内最大的草浆造纸企业之一，产品主要集中在文化纸、包装纸、生活纸和特种纸等四大领域，各类纸产品的年产能已经从2001年的5万吨扩大为06年的44万吨，具备突出的成长性优势。前期公司股东大会同意非公开发行不超过8000万股，募集集资金将用于年产5万吨特种纸项目和年产15万吨高强度瓦楞纸项目，从06年年报来看实际上公司的5万吨特种纸项目、15万吨高强瓦楞纸项目都已在去年底开始先行投资，将陆续于今年四季度和明年投产，业绩增长有优势。而去年以来公司进入高速增长期，通过与人民教育出版社等多家国内知名出版社建立了良好的合作关系，文化用纸产品销售呈现供不应求的态势，2006年底已将2007年全年生产排满，同时出口取得突破性进展，2006年已接伊朗5千吨订单，巩固了文化纸第一品牌的地位；包装纸与双汇集团、海尔集团、五粮液集团、蒙牛集团等国内著名大集团建立固定的合作关系，“银鸽”高档包装纸作为河南省首批进藏物资远销西藏；推出的“银鸽”系列生活用纸销量在河南省同类产品中位居首位，今年一季度实现净利润同比增长高达44.83%，而人民币升值在降低公司纸浆进口成本的同时，也使公司公司主要生产设备进口成本降低，是人民币升值题材的直接受益者。短线该股进入加速拉升阶段，大智慧散户线显示筹码持续收集，可适当关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，前期涨停中基金席位单向买入，短线可关注。

　　南钢股份(600282)：公司的经营状况良好，尤其是公司的中板及中厚板盈利能力超出预期，2006年公司生产钢材342万吨，其中中板及中厚板218万吨，其主营业务利润占公司的80%以上，每股收益0.42元。预计2007年公司的中板及中厚板增产40万吨以上，品种板的比例也将进一步提高，由于下游行业对专用中厚板的需求旺盛，特别是管线纲的价格持续走强，毛利率高达38%左右，一季度每股收益0.25元，同比增长6倍以上，是钢铁上市公司中增长最大的，新投产的宽厚板盈利能力增强大幅提升公司业绩，收购集团钢铁资产实现整体上市的预期更是推动该股近期连续震荡走高，短线可继续留意。

　　中纺投资(600061)：公司是目前两市中唯一的特种纤维(高强PE纤维)上市公司，公司所生产的高强PE纤维具备的优越性能，使其与碳纤维，芳纶并列现代三大高性能纤维之列，在军工、航空航天领域的应用前景广阔，今年三月公司对全资控股的特种纤维公司增资一倍，进一步提升其生产规模。另外大股东中国纺织物资集团总公司是直属中国纺织总会的央企，未来重组潜力突出。而该股目前绝对价格低，前期连续放量推高中筹码持续集中，短线随大盘快速调整中成交量显著萎缩，短线超跌反弹可关注。

　　短线买卖参考(2007年5月24日)

　　周三沪深两市股指高开之后很快小幅调整，不过指标股的逐步止稳使得股指很快回升并创出新高，午后招商银行，民生银行，中国人寿等核心指标股冲高，股指继续高走，虽然盘中2波调整但被买盘承接越走越高，股指最高4175。44，收盘4173。71成交量保持近期平均水平。从盘面看，市场开盘之后市场总买量远高于总买量线，而且委买手数却大大低于委卖手数，显示出增量资金为机构吃货状态，看来散户恐慌性抛售筹码仍旧被逼空，值得注意是指标股开始补涨，招商银行，民生银行，中国人寿等指标股先后特大买单比例达到32%以上出现明显的机构增仓，这预示着股指的下跌空间被封闭。特别是政策面上暂时处于真空使得资金积极利用这段安定时期加快运作，股指有望加速上涨4300点仍是近期的目标。
　　热点来看，受农产品价格上涨及财政部对种粮农民进行直补消息的刺激，农林牧渔、农业龙头等到个股也出现在涨幅前列，在生产资料价格上涨的背景下，消费类板块正成为新增资金聚集地，热点有扩大之势，房地产，百货，汽车，酿酒食品，家电，资源类也受到资金的追捧，申能股份、原水股份等供水供气龙头也放量走高，这些股票的启动特征就是DDX连续3天翻红柱，出现净买入增加的特征预计将该热点持续。操上可关注以下：飞乐音响(600651)公司将持有华鑫证券24000万股，占24%的股份为其第二大股东，也形成IC卡、数码电子产品、软件开发及系统集成三大产业体系，子公司长丰智能卡公司技术设备已经达到国际一流水平大智慧DDX显示出现机构增仓特征；巨化股份(600160)公司以2795万元建设570吨/年HFC-23分解项目(即第二套CDM项目)，核准温室气体减排量471.34万吨/年，每吨不低于9欧元，预计年增销售收入1.52亿元，年增利润1.39亿元，营运期七年。项目收入65%上交国家、35%归企业。第一个清洁发展机制项目已于06年8月建成投产，该项目是公司与日本JMD公司合作的年分解500吨HFC-23项目，日本JMD公司自2007年开始的7年内将获得4000万吨排放权，转让价格每吨不低于6.5美元。项目收入65%上交国家，35%归入企业。该股绩优高成长的行业垄断地位获得了保险基金和投资基金等实力机构的青睐60日大单买入抬升可关注；航天长峰(600855)国内唯一一家能生产应用于武器装备现代化的第三代红外成像设备的企业，也是航天科工集团内唯一从事军用计算机及软件等高技术电子设备研制、生产的单位，公司的安全计算机技术在国内处于领先水平，由于军工行业的历史分工原因，公司在地对空导弹嵌入式计算机和防信息泄漏低电磁发射计算机等产品及其软件技术方面具有明显的比较优势，公司在防信息泄露安全计算机的市场占有率在95%以上，长峰集团承诺将不断把科研成果注入航天长峰，刚突破盘整，中线关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。