万国投资分析报告(2007年5月25日)

　　周四点题

　　在人民币继续加速升值的情况下本周大盘继续震荡走高，虽然B股的连续爆跌一度引发A股在历史高位天量震荡，不过本周二在4083点处留下一个跳空缺口没有回补说明目前市场仍处在强势阶段。大盘在站稳4000点之后面临新一轮股价结构调整，目前A股低于8元的个股仅7家，低于10元的个股仅149家，核心蓝筹将成为整个市场股价结构排序的基础，象长江电力、中国联通等明显被低估的核心蓝筹值得中线关注。

　　背景分析

　　视点之一：7元以下的A股仅中国联通、中国银行和工商银行三家，A股在4000点之上面临新的估值模式和新一轮股价结构排序。
　　在本周人民币汇率波动幅度扩大之后，人民币汇率连续四天刷新记录，与此同时大盘在周一低开高走创新高后也连续三天跳空高开高走，本周二在4083点处留下一个跳空缺口没有回补。周四早盘股指在工商银行等指标股补涨推动下一度冲破4200点，不过市场短线获利盘压力非常明显，指标股的拉升反而引发题材股全面回落，同时B股指数接近跌停拖累A股盘中出现跳水，不过大盘在4083点缺口处支撑较强，尾盘重新走稳。
　　通过大智慧板块监测系统我们看到，随着大盘站上4000点，市场越往上压力越大，而且市场的心态也越来越浮躁，主要还在于市场原有的估值模式已经不复存在，而新的估值模式还未形成，同时市场也面临新一轮股价结构排序。自五月份大盘站上4000点之后，日振幅超过2%的情况屡屡发生，同时在看B股、封闭式基金等近期爆涨爆跌现象，市场心态的浮躁直接导致大盘持续出现剧烈震荡，中小投资者比重的不断增加则成为大盘稳定性降低的主要原因。与此同时我们还看到以ST为代表的低价股大幅炒作已经完全颠覆了原来市场的估值模式，相反部分基金重仓股在大盘上涨过程中明显落后于大盘，导致市场在估值模式缺失的情况下走势更加散户化。通过大智慧股价排行我们看到，目前A股股价在8元以下的个股仅有ST丹化、STTCL、ST万杰、ST宝硕、中国联通、中国银行和工商银行等7家，而股价低于10元的A股上海92家、深圳57家，也就是说整个A股市场低于10元的个股仅占一成，市场的平均股价已经接近16元；而从大智慧阶段排行来看，ST个股无疑成为近期涨幅最大的板块，不少ST个股四月份以来股价翻倍，一些在年初还在2元附近徘徊的ST股目前普遍都涨到8元以上，ST个股的大幅上涨使市场原有的估值模式被颠覆，市场面临新的估值困惑。
　　我们认为，在4000点之上市场要打开新的上升空间，无非两个主要手段，一个就是目前作为市场定价中枢的核心蓝筹重新走强，特别是在股指期货即将推出、机构投资者对于筹码的争夺有可能使核心蓝筹面临一轮新的行情；另一个打开市场估值空间的手法就是战略重组，ST类个股如此大幅上涨其实也就在于重组预期，战略重组是提升上市公司估值预期、推升股价的最重要手段，事实上纵观近期全球股票市场轮番创新高，其中最主要的推动力来自于一系列大手笔的战略并购，市场热点能否从ST股无厘头的炒作转向一些有实实在在战略并购题材的个股的热点转换也将直接决定大盘下一阶段的方面，如果仅仅靠资金炒作缺乏实质性重组题材的ST来推升市场估值，其后果无疑将很严重。

　　视点之二：在股指期货推出之前机构投资者将重新主导市场，核心蓝筹的定位将成为市场估值的价值中枢，一些大盘核心蓝筹股的估值潜力仍有待挖掘。
　　大盘在4000点之上如何重塑市场的估值模式？我们认为大盘核心蓝筹的走向仍相当关键，虽然目前市场中指标股与题材股跷跷板的现象比较突出，每次银行股一拉就导致题材股出现获利回吐，不过纵观整个市场的估值来看核心蓝筹仍是平均市盈率最低的板块，在整个宏观经济向好的情况下未来价值提升空间也最大，在目前指标股明显落后于大盘涨幅的情况下，目前技术调整充分的核心蓝筹仍具备新的机会。通过大智慧LEVEL-2新一代行情报价系统我们还看到，每次大盘爆跌的过程中，象工商银行、中国银行等核心指标股的总买委托明显大于总卖委托，而且从近期盘中这些核心蓝筹股的报单分布情况来看不乏机构大单排列，说明核心蓝筹仍受到机构资金的关注，一旦市场环境好转，核心蓝筹中一些估值优势明显的个股有望脱颖而出。
　　在目前核心蓝筹股中，除了关注向工商银行、中国银行等指标股的动向之外，不乏一些目前动态市盈率仅20倍左右的高成长潜力品种，比如600900长江电力作为国内水电企业龙头，其突出的资本扩张潜力和资产重估空间值得关注，公司继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，同时公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，日前公司公告出资104.4亿元收购三峡总公司所拥有的长江三峡左岸单机容量为70万千瓦的7#和8#发电机组，这样公司权益装机容量将接近1000万千瓦，较去年同期增长近40%；另外除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到34.5亿元，增值接近24亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.8亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.7亿元)以及配售中信银行2586.2万股(增值1.3亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司在一季度按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元，而从中期业绩来看，仅转让建设银行实现的收益已接近去年中期业绩，在公司资产快速扩张过程中中期业绩预增潜力大，目前动态市盈率有望降到20倍左右，本周该股受到权证行权的抛压一直低调整理，一旦周五行权抛压减轻将面临超跌反弹机会。同样在目前核心蓝筹股中，中国联通无论是从主业成长还是战略重组机会来看，其低廉的价格同样值得注意，目前公司CDMA业务经过前几年的投入后正处于上升期，正成为重要的利润增长点，而围绕着国内四大电信运营商的战略重组传闻不断，在未来3G产业启动的大背景下该股的中线潜力仍值得看好。

　　万国潜力股(2007年5月25日)

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致06年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，日前公司公告出资104.4亿元收购三峡总公司所拥有的长江三峡左岸单机容量为70万千瓦的7#和8#发电机组，这样公司装机容量将达到863万千瓦，由于公司有效利用权证融资，将有效抵消融资带来的业绩摊薄。另外继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量。除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到34.5亿元，增值接近24亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.8亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.7亿元)以及配售中信银行2586.2万股(增值1.3亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元。短线来看随着权证行权结束后抛压减轻，该股具备短线超跌反弹机会。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股前期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，值得关注。

　　泸天化(000912)：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长。公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在去年全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。前期公司联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。作为二甲醚题材的龙头，短线震荡走高，可继续关注。

　　广汇股份(600256)：日前国家发改委举行天然气价格改革研讨会，液化天然气LNG价格上涨大势所趋。公司依托新疆丰富的天然气资源，强势挺进液化天然气领域，总投资6.85亿元的液化天然气项目一期工程自2004年9月开始试运营，目前一期项目日处理天然气能力已达到设计能力，日产液化天然气150万立方米、年产5亿立方米，一期项目的供气合同已全部签满，并且正在通过广汇拥有的500辆汽车将液化天然气源源不断地送至下游市场客户手中；总投资37.5亿元的液化天然气二期工程即将启动，美国新桥投资也斥2亿元巨资全力参与该项目，目前意向性合同签订量已超过二期项目拟建设的日产400万立方米、年产13.2亿立方米生产量，由于公司气源来自中石油的吐哈油田，主要是利用小型的、中石油无法有效利用的天然气资源，按照其规划在四期工程全部完成后，其综合收益将在每年150亿元以上、年创利税25亿元以上。从公司的LNG价格优势来看，今年中海油与马来西亚签订的上海LNG项目到岸价为1.8元/立方米，而俄罗斯方面给出的到岸价更是达到了2.5元/立方米，这还不算接收后的输转费用和管道建设费用，公司目前LNG的出厂价为1.5元/立方米，具有明显的优势。另外公司还与大股东广汇集团签署了共同投资二甲醚项目的协议书，将利用当地廉价的煤炭和天然气资源开发建设年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目，项目总投资57.6亿元，内部收益率高达28.25%，以广汇股份在项目公司股权55%计可为公司增加利润14.3亿元/年。另外公司还投资1.3亿元参股乌鲁木齐商业银行，占该银行注册资本的10.58%，近期该股震荡走高，随着天然气涨价题材受到市场关注，短线可留意。

　　东莞控股(000828)：公司通过大规模的资产重组，目前已进军收益稳定的高速公路行业，目前公司经营管理的高速公路包括莞深高速一、二期、三期东城段及龙林高速，06年全年的总里程为55.7公里，全线收费车流量2393.4万车次(2005年2417.3万车次)，实现主营业务收入4.77亿元(2005年4.64亿元)，在大股东的支持下公司将力争逐步收购控股股东属下的高速公路资产，以实现路桥资产的更大发展，包括在今年4月以25526.75万元受让路桥总公司拥有的虎门大桥10%的股权，该大桥05、06年实现净利润分别为2.2535亿、4.5787亿，成长性相当突出，将成为公司重要利润增长点。基本面的重大改观使得该股成为机构投资者哄抢的核心品种，一季度多家基金大举建仓，短线震荡走高可关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，前期涨停中基金席位单向买入，短线可关注。

　　华泰纸业(600308)：公司是我国新闻纸龙头，目前已拥有4条总产能120万吨新闻纸的生产线，位居全球第一，国内市场占有率超过30%，并已打入国际市场，文化用纸超过30万吨，由于公司的新闻纸质量好，不少新产品为替代进口的独有产品，因此公司在国内具有一定的自主定价权。由于公司新上高级彩色新闻纸项目于去年年底投产，今年一季度营业收入同比增加72.33%，进入高速增长期，公司定向增发收购大股东资产已经于2007年4月27日通过证监会重组审核委员会的审核，目前定向增发正等待证监会的核准。日前有媒体报道目前国内主要新闻纸厂商拟上调新闻纸销售价格300元/吨，提价幅度接近8%，计划正陆续通知客户并将于7月1日起实施，新闻纸提价将对公司构成直接利好。而人民币升值在降低公司纸浆进口成本的同时，也使公司公司主要生产设备进口成本降低，是人民币升值题材的直接受益者，该股近期连续走强，可继续关注。

　　中纺投资(600061)：公司是目前两市中唯一的特种纤维(高强PE纤维)上市公司，公司所生产的高强PE纤维具备的优越性能，使其与碳纤维，芳纶并列现代三大高性能纤维之列，在军工、航空航天领域的应用前景广阔，今年三月公司对全资控股的特种纤维公司增资一倍，进一步提升其生产规模。另外大股东中国纺织物资集团总公司是直属中国纺织总会的央企，未来重组潜力突出。而该股目前绝对价格低，前期连续放量推高中筹码持续集中，短线随大盘快速调整中成交量显著萎缩，短线超跌反弹可关注。

　　短线买卖参考(2007年5月25日)

　　周四市场走势非常奇特，早盘一个小时沪市成交量接近1000亿元，呈现急遽放量态势，早盘观察我们发现，由于部分主要指标股早盘整体高开，导致股指再次高开，而且部分大市值股股早盘一定保持活跃。近期市场有个现象，一旦大市值股出现整体补涨，小市值股就会出现快速杀跌，这就是我们所说的大市值和小市值股的跷跷板行情，或者从分时图看的话就是黄线和白线出现明显背离，白线向上表示大市值股整体表现不错，如果黄线向下表示小市值股整体跌幅比较大。从技术刊，周四出现剧烈振荡的原因之一就是上述的大市值股和小市值股直接博弈。那么从大智慧LEVEL-2板块监测看，机构重仓股和散户青睐股在周四出现明显背离走势，这是第二个原因，从大智慧level-2板块监测我们发现，周四券商、银行、房地产、参股金融、旅游酒店、高价股、股权激励等板块逆市翻红，其中券商板块还大涨7.96%，上述几个板块都是非常明显的以基金为主的机构重仓股，同时跌幅前列的板块主要有教育传媒、计算机、3G、电子信息、数字电视、网络游戏、小盘等概念性为主的板块，而且这些板块按照一般投资习惯而言，散户参加比较多，因此我们暂且归结为散户品种，当然上述分类不是绝对的，但是在偏好上而言，基本可以分为上述机构品种和散户品种，因此从板块监测看，周四散户短线减仓行为与机构短线增仓构成巨大博弈，因此导致全天股指反复波动。第三个原因，B股板块继续大幅跳水也对股指产生重要影响，也导致股指波动。那么从今年市场走势来看，跷蹊板走势时间都是非常短暂，几乎都只有一两个交易日。从目前市场心态分析，大家对宏观政策目前到不是非常担心，因为每次宏观政策出台结果都是刺激股指上扬，但是市场还是担心管理层直接干涉股市的政策。而目前沪指技术走势看，除了周二留下一个小缺口没有回补以外，还是比较稳健，因此在没有直接干涉股市的政策出台前，市场可能仍将保持向上趋势。但是选股方面，还是要注意风险，防止有些纯粹操作的品种豁子板块。
　　从大智慧level-2板块监测资金流向看，房地产、券商板块、股权投资、参股金融等板块持续有资金流入，特别是其中的房地产板块本周涨幅明显，这主要与近期人民币进一步升值和房价开始上涨有很大关系。因此短线可继续关注房地产板块中部分有资金流入品种。如背靠整个世茂集团的世茂股份(600823)存在置入预期，资金流入明显，另外美都控股(600175)大股东置入资产后完成后预计公司07年及08年的每股收益分别为0.377元/股、0.501元/股，另外持有3640万股的天鸿宝业(600376)正在运作整体上市，所持股份大幅增值，另外龙元建设(600491)这个立足上海的建筑业老大是房地产业发展的受益者。另外深圳本地地产股深深房涨停有望刺激深圳当地地产股启动，如深鸿基(000040)也是技术非常强势的地产股。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。