万国投资分析报告(2007年5月28日)

　　上周点题

　　上周大盘借宏观调控利空打压低开高走创新高后一举站稳4000点平台继续向上走高，深综指一周最大涨幅更是超过了10%并连续收出第十二根周阳线，资金推动型牛市特征非常明显。不过大盘在站上4000点之后市场估值分歧仍相当明显，ST股、B股、封闭式基金等暴涨暴跌都说明市场心态浮躁，虽然参股券商题材仍成为市场人气之所在，但仅仅靠参股券商题材股的炒作来给市场打“强心针”毕竟不是长久之计，而要在4000点之上打开新的估值空间，以资产注入与整体上市为代表的战略重组类个股是关键。

　　背景分析

　　视点之一：大盘在4000点之上的上行压力越来越明显，要打开市场新的估值空间仅仅靠券商题材股的炒作是不够的，战略重组作为提升上市公司业绩预期、推升股价的重要手段，市场热点从参股券商题材转向战略重组题材是关键。
　　上周在人民币汇率波动幅度扩大之后，人民币汇率连续五天刷新记录，与此同时大盘在周一低开高走创新高后也连续三天跳空高开高走，尽管上周五一度出现低开低走，不过上周二在4083点处留下一个跳空缺口没有回补，尾盘深综指更是历史最高点再创新高，深综指周最大涨幅超过了10%，而且已经连收12根周阳线，市场呈现出在资金面推动下的超强走势。
　　不过大盘在站稳4000点继续向上拓展空间的过程中我们注意到上行压力越来越大，主要表现在：首先市场在连续上涨之后，不少个股已经出现严重高估，特别是目前A股股价低于10元的个股仅150家左右，不少严重亏损的ST股也都炒到了10元以上，ST股的平均市盈率已经超过100倍，这也导致一些人士纷纷表示A股已经出现泡沫，包括李嘉诚、格林斯潘等有影响的人物也纷纷对A股发表评论，对投资者心理压力加大。其次，随着市场资金结构发生显著变化，中小投资者取代基金等机构投资者主导市场，市场的心态也越来越浮躁，这直接表现在大盘近期连续出现剧烈波动，中小散户追涨杀跌的心态使盘面不稳定性提高，同时象ST股、B股、封闭式基金等暴涨暴跌都说明市场心态浮躁。第三，通过大智慧板块监测系统我们看到，近期市场热点分散，板块轮动非常迅速，并没有一个明确的领涨板块，不可否认参股券商题材股一直是今年行情最重要的主线，目前还在继续加速上涨，但在券商股已经大幅上涨之后部分龙头品种开始出现高位放量，比如吉林敖东、辽宁成大等龙头上周放量显著，一旦这些人气龙头股开始出现滞涨，对市场的影响将非常大。总体来看，虽然目前市场资金充裕，大盘仍然维持着震荡走高的格局，但仅仅靠参股券商题材股的炒作来给市场打“强心针”毕竟不是长久之计，寻找新的估值赢利模式在目前来讲非常必要而且紧迫。
　　我们认为，在4000点之上市场要打开新的上升空间，无非两个主要手段，一个就是目前作为市场定价中枢的核心蓝筹重新走强，特别是在股指期货即将推出、机构投资者对于筹码的争夺有可能使核心蓝筹面临一轮新的行情，而核心蓝筹走强将通过比价效应提升整个市场的估值预期，不过目前市场已经形成指标股与题材股跷跷板的惯性思维，指标股走强会不会引发题材股获利套现压力还不好说；另一个打开市场估值空间的手法就是战略重组，ST类个股如此大幅上涨其实也就在于重组预期，战略重组是提升上市公司估值预期、推升股价的最重要手段，事实上纵观近期全球股票市场轮番创新高，其中最主要的推动力来自于一系列大手笔的战略并购，市场热点能否从ST股、参股券商题材无厘头的炒作转向一些有实实在在战略并购题材的个股的热点转换也将直接决定大盘下一阶段的方面，如果仅仅靠资金炒作缺乏实质性业绩支撑的ST股或参股券商题材股来推升市场估值，其后果无疑将很严重。

　　视点之二：战略重组成为提升上市公司业绩预期、推升股价的重要手段，市场热点从参股券商题材转向战略重组题材非常关键，投资者不妨从股权重组和资产重组两个角度把握一些有明确重组预期的重组白马股。
　　虽然在资金的推动下大盘站稳了4000点，但4000点之上的估值泡沫之争仍然困惑着部分投资者，要讲“估值故事”讲下去，战略重组无疑成为提升市场估值、推升股价的重要手段。事实上通过大智慧资金流向监测系统我们也看到，近期市场中一些存在战略重组预期的个股，其中象航空、航运、钢铁、电力等低市盈率战略重组蓝筹轮番走强。由于此前不少公司通过资产注入、整体上市等实现业绩快速增长的同时股价也大幅走强，这种战略重组的赚钱效应也越来越受到市场机构投资者的模仿，下一阶段一些有明确重组预期的个股将进入个股表演阶段，战略重组股将成为近期市场一个重要热点。
　　在把握战略重组股行情的过程中可以从股权重组和资产重组两个角度出发，重点关注一些有明确重组意向的重组白马股，特别是一些行业景气度正在攀升的成长蓝筹在重组预期下股价上涨空间比较大。从股权重组的角度来看，近期不少公司纷纷展开股权重组，特别是随着我国金融资本市场开放速度加快，外资通过收购上市公司大股东股权间接介入上市公司并购重组的案例越来越多，除了高盛并购双汇仍在要约收购阶段、凯雷收购徐工集团大股东股份还在审批之外，通过对上市公司公开信息的搜索，类似这种外资明确并购上市公司大股东股权的重组白马股还不少，比如象华发股份大股东整体产权正在珠海市产权交易中心挂牌转让，部分外资有意收购的传闻导致该股近期连续走强，国风塑业此前公告称大股东国风集团正在寻找合适的战略投资者，包括黑石基金等国际机构正在接触导致该股近期连续走高，而沈阳机床和昆明机床大股东沈机集团49%股权日前通过上海联合产权交易所挂牌转让，由于不少国际投行巨头有意收购导致该股近期连连走强，同样象全球最大纯碱生产商山东海化日前公告大股东海化集团改制及引进战略投资者事宜正在进行，由于今年以来国内纯碱价格持续上涨、行业景气度持续攀升，部分国际巨头有意入股海化集团的传闻也导致该股近期连连走强，我们认为在重组题材还没有彻底明朗之前这些重组白马股仍值得继续关注。
　　而从资产重组的层面来看，央企的战略重组仍将是我们关注的重点。事实上以资产注入与整体上市为代表的央企战略重组一直是今年行情一条重要主线，在去年底国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，明确表示要加强央企的战略重组，把央企数量从目前157家减少到80---100家，在这种情况下央企内部整体上市与央企与央企之间的战略整合在今年明显提速，东方电机与东方锅炉整体合并并最终实现东方电气集团整体上市的题材支撑这两家高价股今年以来股价翻倍，并为其它央企战略重组机会做出了表率。而围绕着东航引进战略投资者以及国航连续增持东航H股，三大航空集团的战略重组传闻导致东航频频涨停，并带动了整个航空股全面走强。再比如围绕着国内四大电信运营商的战略重组传闻不断，中国联通无论是从主业成长还是战略重组机会来看，其低廉的价格同样值得注意，目前公司CDMA业务经过前几年的投入后正处于上升期，正成为重要的利润增长点，而在未来3G产业启动的大背景下该股的中线潜力仍值得看好。同样近期电力板块也在整体上市预期下出现集体走高，象大唐发电、华电国际等五大电力集团嫡系上市公司上周都出现放量突破，而从明确提出整体上市预期的公司来看，600900长江电力的潜力最为突出，公司目前处在资本快速扩张过程中，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，同时公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，日前公司公告出资104.4亿元收购三峡总公司所拥有的长江三峡左岸单机容量为70万千瓦的7#和8#发电机组，这样公司权益装机容量将接近900万千瓦，较去年同期增长近40%；另外除了资产扩张之外，公司的金融参股潜在重估价值相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到34.5亿元，增值接近24亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.8亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.7亿元)以及配售中信银行2586.2万股(增值1.3亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，公司在一季度按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元，而从中期业绩来看，仅转让建设银行实现的收益已接近去年中期业绩，在公司资产快速扩张过程中中期业绩预增潜力大，目前动态市盈率有望降到20倍左右，上周该股受到权证行权的抛压一直低调整理，一旦周五行权抛压减轻将面临超跌反弹机会，值得关注。

　　万国潜力股(2007年5月28日)

　　基金开元(184688)：该基金是最早成立的新封闭式基金之一，也是南方基金管理的第一只基金，基金规模为20亿份。从2005年开始基金开元的股票投资集中度一直比较高，前十大重仓股占股票投资的比重一直保持在60%以上。特别值得注意的是，从去年上半年开始该基金一直重仓持有中信证券、吉林敖东、辽宁成大、泰达股份等券商题材股，这使该基金今年以来净值回报率接近100%，是表现最好的封闭式基金。随着上周这几家基金重仓股大幅上涨甚至连续涨停，该基金净值有望继续大幅上涨，其突出的套利机会值得关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致06年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，日前公司公告出资104.4亿元收购三峡总公司所拥有的长江三峡左岸单机容量为70万千瓦的7#和8#发电机组，这样公司装机容量将达到863万千瓦，由于公司有效利用权证融资，将有效抵消融资带来的业绩摊薄。另外继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量。除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到34.5亿元，增值接近24亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.8亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.7亿元)以及配售中信银行2586.2万股(增值1.3亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元。短线来看随着权证行权结束后抛压减轻，该股具备短线超跌反弹机会。

　　中国联通(600050)：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，目前公司同时运营GSM和CDMA两个网络，并且开发出双模双待手机使公司在高端领域具有非常突出的竞争力，无论是将来分拆与否公司都具有相当的估值潜力，特别是随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。从公司日前公布的经营数据来看，CDMA新增用户数增长显著，为公司业绩增长提升预期。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹。在联通红筹大幅上涨的情况下，联通A股已经是目前A股市场绝对价格仅次于中国银行和工商银行的超低价股，中线可继续留意。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股前期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，值得关注。

　　泸天化(000912)：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长。公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在去年全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。前期公司联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。作为二甲醚题材的龙头，短线震荡走高，可继续关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，前期涨停中基金席位单向买入，短线可关注。

　　凯迪电力(000939)：公司曾是我国烟气脱硫的龙头，在凯迪电力参与国内火电厂80%的烟气脱硫项目招标中中标率达到70%，拥有行业内超过50%的市场分额。但由于近几年烟气脱硫业务市场参与者众多，恶性竞争导致脱硫业务毛利率过低，出现了公司脱硫项目中标价格不断下降的想象，公司将凯迪电力环保公司70%股权转让，预计可实现转让收益1.835亿元。同时公司积极向绿色环保能源产业转型，包括购买杨河煤业39.23%的股权、增持电力工程公司等，另外公司控股S东湖新8152万股，该部分股权增值已相当大，重估价值值得注意，该股近期震荡走高可留意。

　　中纺投资(600061)：公司是目前两市中唯一的特种纤维(高强PE纤维)上市公司，公司所生产的高强PE纤维具备的优越性能，使其与碳纤维，芳纶并列现代三大高性能纤维之列，在军工、航空航天领域的应用前景广阔，今年三月公司对全资控股的特种纤维公司增资一倍，进一步提升其生产规模。另外大股东中国纺织物资集团总公司是直属中国纺织总会的央企，未来重组潜力突出。而该股目前绝对价格低，前期连续放量推高中筹码持续集中，短线随大盘快速调整中成交量显著萎缩，短线超跌反弹可关注。

　　短线买卖参考(2007年5月28日)

　　上周五整个市场继续呈现稳健走强态势,特别是上证B股在早盘大跌5%的情况下重新被外围资金拉高，最终以上涨8.75%收盘。B股的成功企稳推动了A股的走强，虽然尾盘指数有所回落，可能与市场担心周末会有利空出台，引发部分资金获利了结有关，但从总体趋势来看，指数上涨相当有节奏，特别是大批指标股与基金重仓股仍然处于蓄势待发的状态中，这也在一定程度上封闭了后市大盘的下跌空间。上周一市场面对加息与提高准备金率两大政策的影响下，都能创出新高，可见市场资金的充沛和活跃，短线的看空盘都在日后成为市场的做多力量，指数就在这样多空不断转换角色的过程中持续创新高。
　　上周五市场热点则继续围绕券商股与参股券商股展开。这里需要指出的是这次券商股的龙头是辽宁成大与吉林敖东，两家个股在高比例送转后展开的填权，而且最近成交也是连续放大，我们认为这是券商板块的最后的主升浪，目前市场每天3000多亿的成交应该是近年来也可能是未来几年的最大成交，一旦成交萎缩，券商业绩继续出现大幅增长难度较小，所以对于券商股的最后一波行情投资者一定不可贪心，要既是落袋为安锁定利润。
　　我们继续看好人民币加速升值背景下地产股，特别是出租类地产股，出租类地产股受行业调控影响相当小，因此象中国国贸(600007)、浦东金桥(600639)就值得关注，前者最大亮点在于总投资约50亿元的国贸三期工程，该工程位于东三环中路与建国门外大街交接构成的金十字黄金地带，增值潜力巨大。后者目前拥有的待开发土地及物业未来可为公司继续增加100万平米的收租物业。光大证券报告曾预估这部分土地储备的重估增值为34.57亿元。而且公司出资1.3亿还参股了东方证券、东方证券IPO在即，一旦成功IPO其又将成为一家券商影子股。
　　另外奥运板块也是我们关注的焦点，该板块中价格最低的商业股西单商场(600723)和北京水务龙头首创股份(600008)。西单商场业绩复苏迹象明显，今年一季度是去年全年的1.5倍，而且3家基金合计增仓超过600万股；而首创股份通过大智慧LEVEL-2系统的短线精灵统计我们发现其周五机构吃货达到了34笔，其中单笔最大吃货为42万股。而且北京水价上调空间巨大，该股目前股价落后于原水股份，后市补涨空间大。
　　此外我们还给投资者介绍一个选股思路，从成交回报这样的公开信息去选股，重点关注有机构席位大举单向买入的个股。上周五冠城大通(600067)大幅上涨，其5月21日成交回报显示在5月17日到5月21日三个交易日中5家机构席位合计买进了3亿。同样当天另一家个股的成交回报也值得关注，那就是好当家(600467)5月21日成交回报显示有机构席位单向买入了1.27亿，建仓超过了1000万股，象这样的个股在后市调整中就具有相当好的关注价值。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。