万国投资分析报告(2007年5月31日)

　　周三点题

　　受到印花税上调利空消息的打压大盘周三再度出现爆跌，900家个股跌停再度显现出市场系统性风险相当突出，虽然印花税调整并不改变上市公司宏观基本面，但其引发的连锁反应值得重视，券商题材股的集体跌停已经显示出市场降温的信号，关注大盘会否形成中级调整趋势，权重股能否支撑整个市场估值值得留意。

　　背景分析

　　视点之一：印花税突然上调将使市场短线降温，技术上看大盘五月份在3850——4000点之间构筑的整理平台成为短线第一支撑位。
　　大盘在上周站稳4000点整理平台后开始形成连续加速上扬，并在5月22日、28日分别留下两个跳空缺口，29日五大指数均以最高点收盘，大盘连续加速上涨引发监管层担心，在30日凌晨财政部获国务院批准突然将证券交易印花税从千分之一上调至千分之三，同时国有商业银行开始对违约信贷资金入市展开清查，另外证监会对延边公路、吉林敖东信息披露违规展开处罚，三大利空消息同时释放引发周三早盘上证指数以4087点开盘，大幅低开247点，尽管中国石化等指标股快速反弹带动上证指数一度快速上冲4275点，不过股指并没有走出象前期市场出利空低开高走创新高的强势走势，反弹中压力相当沉重，十点之后出现连续快速回落，盘中最低探至4015点，下午大盘反弹同样无力，最终收盘各大指数跌幅均超过了6%，两市上涨个股67家，而跌停个股超过900家，而且两市成交突破4000亿元再创天量。
　　从技术上看，大盘自05年12月初在1100点附近启动以来，分别在06年6月份在1500——1700点之间以及07年1月份在2650——3000点之间形成两次时间跨度约一个月的调整，不过调整的幅度都不超过15%，市场并没有形成一次有力度的调整来彻底清洗浮筹，一些长线品种普遍获利超过300%，市场积累的中级调整压力实际上已经相当大，印花税上调成为大盘此次大幅调整的导火索。事实上从盘面来看，近期大盘放天量加速上扬过程中，5月22日、28日上证指数分别留下两个跳空缺口，29日更是出现第三个衰竭性跳空缺口被当天回补(从深综指和深成指来看五月份均留下三个向上跳空缺口)，而在上周B股、封闭式基金出现爆涨爆跌的异动之后，本周上市交易的华夏蓝筹核心LOF基金在28日上涨近6%的情况下29日更是涨停，市价较其净值溢价11.51%，这种开放式基金异常溢价交易已经显现出市场进入极度亢奋阶段，市场随时面临一次快速调整。而周三大盘快速下跌过程来看，大智慧LEVEL-2新一代行情报价系统显示以往利空出台后象工商银行、中国银行等指标股总买委托均显著大于总卖委托，而周三盘中这两家龙头卖盘明显超过买盘二倍以上，说明机构投资者短线也趋于谨慎，下方承接力度有限，短线大盘还有惯性杀跌的动力，五月份大盘在3850——4000点一带构筑的整理平台能否形成短线支撑值得注意，由于周四是五月份最后一个交易日，在上证指数月K线连收九根月阳线之后，会不会收出一根月阴线呢？

　　视点之二：印花税上调不改变货币流动性过剩现状，也不改变上市公司宏观基本面，中长期牛市格局仍值得看好，但短线来看由于印花税上调所引发的连锁反应还值得关注。
　　此次印花税上调由于出台的时机和调整的幅度都超出市场的预期，以至市场出现了过激反应，但从整个政策出台的意图来看，主要是针对市场过度活跃的警示，对交易成本的提高影响甚微，短期心理因素大于实际效应。事实上统计我们可以发现，今年以来两市成交不断创天量，周三两市合计成交一举突破了4000亿元，五月份以来按目前市场实际流通市值来看两市日平均换手都超过了5%，在不到20个交易日内两市换手都超过了100%，而今年4月份上证A股单月换手率达到119.74%、深证A股换手率达到140.17%，1——4月份上证A股换手率为392.29%、深证A股换手率437.22%。如此高换手说明市场资金相当充裕，在目前人民币升值、货币流动性过剩的情况下，市场中长期资金推动型牛市的格局不会改变。
　　当然从短线对市场的冲击来看，虽然印花税调整并不改变上市公司宏观基本面，但其引发的连锁反应值得重视。首先，今年以来针对市场过热的现象，管理层已经连续出台多项措施，包括管理层多次提示市场风险，而前期央行多次上调商业银行存款准备金率以及加息后大盘更是低开高走创新高，但随着一系列利空风险逐步积累，包括目前物价走高带来的再次加息的压力预期，印花税上调将可能成为多次利空消息叠加效应的最后一根“稻草”，而作为仅次于征收资本利得税的市场重大利空，此次印花税上调时机和幅度都远远超过市场预期，对市场心理打击较大。其次，虽然印花税调整并不改变上市公司宏观基本面，但其引发的连锁反应值得重视，由于印花税上调直接增加交易者投资成本，特别是抑制短线游资交易作用明显，这将使市场天量成交之后交易量下跌，市场活跃度降低将使市场直接降温，从而使券商股估值降低；周三盘中以中信证券为代表的券商题材股出现率先跌停已经体现出这种思路，而作为前期市场一直领涨的人气龙头品种，券商题材股集体跌停对市场人气的打击也不容小视；与此同时前期不少个股的炒作是建立在其他上市公司股权重估增值基础上，随着整个市场股价全面下跌，这种估值模式将受到冲击。而一旦市场中级调整趋势确立，将使前期习惯于抢反弹的资金减少，同时开放式基金将面临一轮赎回压力，而此前一直保持观望的“大小非”解禁后套现压力也可能集中体现，因此从这个角度来看目前虽然市场是否会形成中级调整趋势还不明朗，但在操作上还应该保持谨慎，降低仓位和减少操作频率相当重要。从市场关注度来看，一些大盘蓝筹股在快速下跌过程中可适当关注，随着股指期货推出日期逐步明朗，权重股将成为下一步机构搏弈的重点，权重股能否支撑整个市场估值值得留意。

　　万国潜力股(2007年5月31日)

　　中国石化(600028)：公司是我国及亚洲最大的石油和石化公司之一，同时也是我国唯一的乙烯氯碱一体化生产企业，并且是国内最大的合成橡胶生产基地之一。值得注意的是，今年以来中国石油和中国石化相继宣布发现重大油气田，其中中国石化日前在四川达州发现探明可采储量达6000亿立方米以上的气田，这也是迄今为止中国规模量最大、产量最高的特大型整装海相气田，另外也有报道在中国石化在新疆塔河油田发现原油地质储量1.4--2亿吨，虽然这些资源不一定都属于上市公司，但使公司在建设一体化能源化工企业的过程中进一步受益，短线该股在大盘爆跌过程中逆市走强，短线可关注。

　　浙江龙盛(600352)：公司为国内最大染料企业，主营产品包括分散、活性、酸性三大系列染料以及助剂、化工中间体，年生产能力约15万吨，其中分散染料的产量连续六年居世界第一，染料业务占据国内市场份额在20%以上，产量相当于行业第二位闰土和第三位吉华的总和。公司间苯二胺产能为2万吨，包括1.7万吨的普通级间苯二胺(灰品)和3000吨的聚合级间苯二胺(白品)，国内市场占有率50%以上。2007年以来，由于环保压力加大，小企业被勒令限产，浙江地区染料价格不断上涨，平均价格涨幅在10%以上，其中分散染料涨幅最大，部分产品涨幅在30%以上，活性染料价格涨幅仅次于分散染料，而公司却因为已经投资了6000万元在新厂区新建了污水处理厂，在应对环保风险方面抢占了先机。公司日前拟公开增发不超过10000万股投资于年产7万吨芳香胺系列产品技术改造项目等四个项目；另外拟以3.5元/股的价格认购国都证券非公开募集股份3000万股，在产品涨价与参股证券双重题材该股周三放量涨停，短线可继续关注。

　　西昌电力(600505)：公司是国内一家小型水力电力企业，所在的三江流域是中国水利电力资源最为丰富的地区，其水电资源优势在全国较为突出。日前国家电网旗下全资子公司四川省电力公司(持有公司10.18%股权)拟以2.43元/股协议受让其他四家公司股权，完成后占公司总股本的比例为15.16%，成为第一大股东、实际控制人，由于国家电网的背景该股在公告后出现连续涨停，5月29日换手更是达到了40.1%，由于该股绝对价格低，短线调整后仍有可能冲高，可适当关注。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股近期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，短线关注。

　　泸天化(000912)：日前有媒体报道，历时半年的《中国替代能源研究报告》已完成初稿即将上报国务院，以甲醇和二甲醚为代表的醇醚燃料有望成为未来重要的汽车动力替代能源，该股作为一家醇醚替代能源的行业龙头放量涨停值得关注。公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长。公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在去年全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。前期公司联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。作为二甲醚题材的龙头，短线震荡走高，可继续关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，今年以来国内纯碱价格持续走高，目前基本维持在1600元/吨之上，较去年上半年1300元/吨左右的价格上涨两成多，将带动公司业绩增长。另外目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，多家国际投行有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，前期涨停中基金席位单向买入，短线可关注。

　　大冷股份(000530)：公司是中国最大的工业制冷设备生产企业和中国最大的制冷成套设备出口商家，在农产品深加工制冷成套设备市场占有率已达50%以上，大型冷库市场占有率超过50%，螺杆压缩机市场占有率超过40%，雄居行业的龙头地位，旗下包括三洋空调、三洋冷链、三洋压缩机和三洋制冷等合资企业，也已跻身商业制冷和民用制冷的前列，进一步巩固了公司在制冷空调业的龙头地位。由于三洋电机是公司的第二大股东，围绕着外资并购题材该股前期一直被市场看好，另外公司作为国泰君安证券原始股东投资国泰君安3100万元，同时投资国泰君安投资管理公司305万元，作为一家绝对价格不高的参股券商题材不妨适当关注。

　　中铁二局(600528)：公司主营铁路建筑施工与房地产开发，2005年公司承揽工程148项、合同金额118.27亿元，2006年全年公司已中标工程项目108项、金额为136.41亿元，2007年前两个月中标6个工程项目、金额9.3亿元，全年计划承揽工程146亿元，继续保持高速增长。公司几十年来辗转全国各地承揽工程，在计划经济时代低成本储备了不少土地，房地产开发已成为公司的主要经营项目，公司土地储备主要集中在成都及周边地区，今年初公司通过定向增发2.97亿股收购大股东八个房地产子公司，其中收购的八家房地产公司可用于商品房开发土地面积约225万平米(尚未开发土地190万平米以上)，06——08年房地产结算面积有望分别达到14.2万平米、89万平米和135.4万平米，今、明两年随着房地产开发项目逐步结算将使公司业绩进入高速增长期，短线关注。

　　短线买卖参考(2007年5月31日)

　　今天在调高印花税的政策出台下，两市大盘出现大幅下跌,两市合计有超过850家个股跌停,市场普跌迹象相当明显。这次调高印花税虽然不会影响投资者的操作热情，但更大程度上表明了国家想对整个股市过热进行调控的决心，以目前每天约3000亿元的交易金额计算，交易印花税率上调至3‰，每天上缴的交易印花税达高达9亿元，增加了6亿元。每个月因此而从证券市场上多流出的资金超过120亿元，相当于每个月发行一个大盘股。但相对目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户所给市场带来的新增资金供给，税率上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。市但场今天的持续走弱也表现出对未来管理层出台进一步新政策的担忧。不过今天很多大市值个股都走势较强，显示出机构投资者并不肯与中小投资者一起进行杀跌，相当珍惜手中的这些大盘蓝筹股或者重仓股的筹码，所以市场很可能会利用这次快速调整，进行热点的切换，低价题材股行情将告一段落，而基金重仓股将成为市场的新热点。
　　从今天盘面来看，受冲击最大的还是券商股与参股券商股，由于这次调高税率在很大程度上是为了遏止投机，因此交易量的萎缩将使券商的盈利空间得到压缩，所以对于券商股与参股券商概念要给予高度警惕，不要轻易参与抢反弹，这些个股在积累了巨大的获利盘后市场面临不小的调整压力，做空风险仍然有待释放。由于这板块是这次行情的最大热点，一旦回落对市场产生的负面影响相当大。
　　地产股今天继续表现强势，这与人民币持续升值创新高以及国内房地产市场受股市财富效应影响开始回暖有关。其中受政策调控最小的仍然是出租类地产股，今天象中国国贸、北辰实业都逆市走强，建议关注浦东金桥(600639)东方证券最新研究报告分析公司的物业在所处金桥开发区内均属极品。我谨审慎地参考周边物业价格水准进行估值，公司每股价值37元。所以该股的资产重估题材相当突出。此外象今天逆市走强的广宇集团(002133)也是一家被市场忽视的地产股，公司的三个地产项目一旦建成，净利润有望增加8个多亿，而其目前总股本只有2.49亿。
　　此外作为中线选股策略，我们可重点关注一批有资产注入题材的个股，比如象今天逆市走强的中视传媒(600088)其在股改时实际控制人中央电视台承诺将与公司开展更多的业务合作；并积极支持公司以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的发展。江钻股份(000852)公司大股东股改承诺一年内将优质资产注入公司，把公司建成中石化石油钻采机械制造基地。江汉局旗下还有四机厂、三机厂和沙市钢管厂等石机资产，06年实现销售收入分别超过10、3、2亿元。最近中石化、中石油连续发现大油田和大气田，为公司的石油钻头业务带来相当大的发展空间。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。