万国投资分析报告(2007年6月1日)

　　周四点题

　　受印花税上调影响深综指在周三下跌6.5%的情况下周四一度再跌6.5%，不过在中国石化涨停的带动下整个指标股全面回升，上证50指数更是从下跌4%转为上涨4.5%推动市场全面走稳，短线来看4000点附近还将剧烈震荡反复。大智慧板块监测系统显示除了指标股之外一些中高价基金重仓股集体上涨创新高鼓舞市场人气，而一些前期被过度炒作的、缺乏实质性题材支撑的中低价题材股继续跌停，印花税上调引发市场结构性调整效应显现，短线来看近期选股思路应重点放在一些高成长蓝筹板块上，其中“920项目”竞拍有望触动电力蓝筹价值再发现。

　　背景分析

　　视点之一：中高价基金重仓股集体上涨的同时一些被过度炒作的题材股继续回落，印花税上调效果显现，未来市场将进入一个结构性调整期，个股将出现明显分化，高成长蓝筹将受到关注。
　　受上调印花税消息的影响，上证指数在周三大跌6.5%之后周四早盘再度低开47点，由于中国石化、工商银行、中国银行等指标股明显高开一度引发开盘之后市场出现一波快速反弹，并回补了当天的跳空缺口，但随后市场出现两波快速杀跌，上证指数再度下跌近200点，而深综指也一度大跌近6.5%，在周三900来家个股跌停的情况下市场再度出现近900家个股跌停。不过A股的大幅下跌并没有影响到香港市场，恒生指数与国企股指数周四双双大幅反弹，中国石化因传闻在新疆发现大油田导致A股与H股双双大涨，下午中国石化A股涨停、H股也上涨9.3%带动整个指标股全面回升，上证50指数大涨近4.5%推动市场全面走稳，上证指数月K线最终仍以阳线报收。由于5月份以来大盘在4000点上换手已接近100%，市场平均成本在4000点之上，大盘连续快速下跌也引发短线补仓盘进场，从而使市场出现了爆跌爆涨的现象，不过目前市场心态还不稳定，短线来看继续快速上冲创新高的概率不大，3850——4000点附近构筑的平台支撑还将受到考验。
　　无论下一步大盘方向如何，个股分化现象将越来越突出，周四有近40家个股涨停的情况下仍有300多家个股跌停，市场将进入一个结构性调整阶段，一些前期被过度炒作而缺乏实质性题材支撑的题材股还将继续回落，而一些高成长基金重仓股将继续受到关注。通过大智慧板块监测系统我们看到，印花税上调的效果开始逐步显现，一些前期靠资金频繁操作的题材股开始出现显著降温，包括一些券商题材股也都出现连续跌停。相反我们看到指标股在中国石化的带动下力挽狂澜，浦发银行逆市涨停更是带动整个银行股全面活跃，随着股指期货推出日期逐步明朗，权重股将成为下一步机构搏弈的重点；另外我们还看到，在近两天大盘大幅下跌过程中一些中高价基金重仓股显著逆势走强，周四上海机场、青岛啤酒、海油工程、天津港、盐湖钾肥、招商地产等纷纷涨停，事实上在前两周大盘站上4000点之后一些横盘很久的中高价基金重仓股就启动新一轮上涨，目前来看这些中高价基金重仓股继续走强表明机构投资者对于印花税上调的一种姿态。而从印花税上调对市场形成的影响来看，打击短线题材股炒作、支持中长线投资战略蓝筹的思路开始受到重视，因此在下一步操作中我们建议投资者要逐步转变前期对于题材股乐此不疲的态度，逐步从一些缺乏实质性题材支撑的所谓重组股中退出，转而寻找一些基本面正在显著改观、未来业绩成长预期明确的基金重仓蓝筹股。

　　视点之二：随着“920项目”资产成功竞拍以及“647项目”变现展开，整个电力行业资产重组大幕全面拉开，在第三次煤电联动预期下重点关注一些装机容量快速增长的高成长电力蓝筹品种。
　　通过大智慧板块监测系统我们看到，从去年10月份以来电力板块指数(指数代码991003)从1100点启动开始明显进入上升通道期，是近几个月来蓝筹板块中表现最为突出的板块之一，由于电力板块涨幅明显滞后于大盘，随着电力股今年一季度业绩大幅增长、电力行业景气度明显提升，目前不少电力蓝筹本身仍被低估。与此同时，电力行业在05年完成五大集团整合之后，随着日前“920项目”资产成功竞拍以及“647项目”变现展开，整个电力行业资产重组大幕全面拉开，一些电力类上市公司无论是从资产注入还是整体上市的角度来看都面临装机容量快速增长、资产规模快速扩张的潜力，第三次煤电联动预期使电力蓝筹面临新一轮价值重估。
　　根据2004年国家发改委有关煤电联动措施，煤价如果在一定时间内涨幅超过5%将进行煤电联动，继05年5月我国实行第一次煤电联动之后，06年6月我国实行第二次煤电联动，全国每度电上调平均2.5分钱；今年以来国内电煤市场化改革全面展开，今年4月发改委价格司开始组织编制电煤价格指数测算工作，5月16日到20日国家发改委价格司在昆明举行了电煤价格指数工作会议，5月25日开始将召集相关企业进行进一步核实，待对核算结果核实并进行调整后上报给国家发改委价格司，并表示将于近期正式在物价系统内发布电煤价格指数，这使市场对第三次煤电联动预期增强。本周以华电国际为代表的电力板块出现明显集体走强，电力蓝筹板块全面启动值得关注。
　　在把握电力蓝筹机会的过程中，投资者除了重点关注象国电电力、国投电力等行业龙头之外，一些装机容量迅速增长的电力蓝筹将逐步被挖掘，象周一率先涨停的华电国际就是典型的例子，公司05年底管理权益装机容量815.11万千瓦，而06年底权益装机容量1174.89万千瓦，权益装机容量同比增长达到44%，且主要是在06年底投产，这样今年上半年公司业绩增长将会逐步体现。事实上随着去年10月电监会开始展开“920项目”资产拍卖以及“647项目”变现，整个电力行业的资产重组大幕全面拉开，就在本周三原国家电网920万千瓦电力资产转让协议签字完毕，标志着“920项目”变现工作基本完成，这涉及到象京能热电、国电电力、上海电力、豫能控股、申能股份、赣能股份、皖能股份等七家上市公司的股权变更，比如此次“920项目”竞拍中600578京能热电大股东京能集团通过收购第二大股东华北电网股权从而实现绝对控股，京能集团作为北京地区最大的火力发电企业，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，本身具备独特的北京奥运题材，而随着京能集团绝对控股，公司下一步资本运作预期提升。与此同时一些电力上市公司通过购买“920项目”资产进一步提升资产规模，比较突出的如建投能源、国投电力、长源电力等，比如象000600建投能源在去年底就已经明确表示参与竞买“920项目”所涉及的西柏坡发电(4*30万千瓦，公司已持有60%股权)40%股权，而公司一季度成功定向增发6亿股用于收购西柏坡第二发电公司51%(2*60万千瓦，分别于06年9月和12月投产)、邢台国泰发电50.32%(2*30万千瓦，分别于05年10月和06年1月投产，06年前三季度实现净利润11237万元)、衡水恒兴发电35%(2*30万千瓦，分别于04年11月和05年3月投产，06年前三季度实现净利润18534万元)、河北衡丰发电35%(2*30万千瓦，分别于95年2月和96年12月投产，06年前三季度实现净利润18125万元)、河北邯峰发电20%(2*66万千瓦，分别于01年3月和01年9月投产，06年前三季度实现净利润44888万元)，并实现河北建投在河北南网的电力资产整体上市，本次定向增发后公司拥有发电装机权益容量232万千瓦，如果“920项目”竞买成功公司权益装机容量将从原72万千瓦增加到280万千瓦，较年初增长近300%，由于公司收购项目全部都是30万千瓦以上机组，目前公司全部机组包括10台30万千瓦等级机组和4台60万千瓦等级超临界机组，盈利能力都非常突出，公司预计今年上半年将实现净利润同比增长超过300%，成长性在电力板块中值得关注。类似还比如长源电力在荆门热电厂二期2*60万千瓦今年初相继投产之后，公司先后参与竞买“920项目”所涉及的湖北汉元发电有限责任公司30.68%股权、湖北汉新发电有限公司20%股权、国电长源汉川第一发电有限公司30.68%股权等相关资产，这将使公司装机容量今年上半年出现猛增，象这种高成长电力蓝筹后续仍值得关注。

　　万国潜力股(2007年6月1日)

　　建投能源(000600)：公司重组后全面转型为一家蓝筹电力公司，特别是去年以来公司步入快速增长阶段，不仅在去年底参与竞买“920项目”所涉及的西柏坡发电(4*30万千瓦，06年实现净利润12473.73万元，公司已持有60%股权)40%股权，同时公司定向增发6亿股用于收购西柏坡第二发电公司51%(2*60万千瓦，分别于06年9月和12月投产)、邢台国泰发电50.32%(2*30万千瓦，分别于05年10月和06年1月投产，06年前三季度实现净利润11237万元)、衡水恒兴发电35%(2*30万千瓦，分别于04年11月和05年3月投产，06年前三季度实现净利润18534万元)、河北衡丰发电35%(2*30万千瓦，分别于95年2月和96年12月投产，06年前三季度实现净利润18125万元)、河北邯峰发电20%(2*66万千瓦，分别于01年3月和01年9月投产，06年前三季度实现净利润44888万元)，并实现河北建投在河北南网的电力资产整体上市。本次定向增发后公司拥有发电装机权益容量232万千瓦，如果“920项目”竞买成功公司权益装机容量将从原72万千瓦增加到280万千瓦，较年初增长近300%，由于公司收购项目全部都是30万千瓦以上机组，目前公司全部机组包括10台30万千瓦等级机组和4台60万千瓦等级超临界机组，盈利能力都非常突出。公司预计今年上半年将实现净利润同比增长超过300%，象西柏坡第二发电公司两台60万千瓦机组刚刚投产将成为新的利润增长点，未来值得继续看好，作为一家高成长基金重仓股，周一再度放量创新高值得关注。

　　京能热电(600578)：公司是北京能源投资(集团)电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外此次“920项目”竞拍中京能集团通过收购第二大股东华北电网股权从而实现绝对控股，这将使公司下一步资本运作预期提升。公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司05年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，潜力突出。近期北京奥运板块全面走高，该股作为一家独特的奥运题材股值得关注。

　　山西焦化(600740)：公司是国内最大的焦炭生产商之一，去年以来国内焦炭价格连续上调，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调合计达到150元/吨之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，5月份每吨上调120元，目前市场价格稳定在1300元/吨之上，较去年上半年低谷相比上涨超过30%，随着公司150万吨焦炉扩建、30万吨煤焦油深加工和20万吨甲醇项目的推进，以及焦炭价格在上半年的反弹，公司业绩正走出低谷。公司已经开工建设150万吨/年的焦炉扩建项目被列入《山西省整顿改造提升焦化产业三年推进计划》，一期产能90万吨06年底点火，明年3月份投产，二期60万吨预计明年3月点火，7月份投产，届时加上现有的160万吨产能，公司焦炭产能将达到310万吨/年。其次公司被列为中国十大化工工程之一的30万吨/年煤焦油加工项目一期项目上半年已正式投料试车，项目投产后可年新增收入7.1亿元、利润1.4亿元，使公司煤焦油生产位列全球五大巨头之一。公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。受到焦炭价格连续上调推动，公司一季度实现净利润同比增长高达2585%，作为一家基金重仓股该股在短线快速调整之后值得中线关注。

　　凯迪电力(000939)：公司曾是我国烟气脱硫的龙头，在公司参与国内火电厂80%的烟气脱硫项目招标中，中标率达到70%，拥有行业内超过50%的市场分额。但由于近几年烟气脱硫业务市场参与者众多，恶性竞争导致脱硫业务毛利率过低，出现了公司脱硫项目中标价格不断下降的想象，公司产品毛利率从03年的25%左右下降到目前的18%左右，毛利率的下降使得公司出现了增产不增收的局面。去年底公司与CCMP亚洲投资基金签署战略合作意向，将公司持有的子公司武汉凯迪电力环保有限公司70%的股权转让给由CCMP控制的亚洲基金，公司仅持有其20%的股权，此次转让将给公司带来近2亿元投资收益。同时公司拟定向增发购买凯迪控股和郑煤集团分别持有的杨河煤业39.23%和20%的股权，另外公司拟收购中盈长江信用担保持有的杨河煤业20.77%的股权，如果上述股权收购得以实施，那么公司将持有杨河煤业80%的股权，杨河煤业06年实现净利润1.23亿元，预计07年实现1.68亿元，这将使公司全面向绿色能源产业战略转型，并大幅提升业绩。短线来看该股近期相当活跃，短线可继续留意。

　　中泰化学(002092)：公司主营氯碱化工产品的生产和销售，其主导产品为聚氯乙烯(PVC)和烧碱收入占到公司主营业务收入的97%，公司2006年末PVC和烧碱总产能将分别达到25.9万吨和23.9万吨，06年实现PVC产量23363万吨、烧碱20.52万吨，公司募集资金项目新疆华泰公司一期技改工程2008年上半年全部投产后PVC和烧碱产能将分别达到37.9万吨和33.9万吨，2009年末二期工程建成投产后将分别达到73.9万吨和63.9万吨，成长性相当突出。值得注意的是，今年以来国内化工产品价格普遍上涨，公司PVC在华东地区的提货价由年初的6400元/吨涨至目前的7600元/吨，上涨1200元左右，涨幅接近20%，另一产品烧碱价格也呈上涨态势，从07年初2490元/吨上涨至2780元/吨，涨幅约14%，06年1--5月均价为2410元/吨，07年1--5月均价为2612元/吨，07年1-5月均价高于06年同期均价约8%。由于公司产量较大，且公司本部仅执行14.5%的所得税率，子公司新疆华泰在2006---2008年免征三年企业所得税，这样公司业绩将面临大幅增长，短线可作为产品涨价题材重点关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，今年以来国内纯碱价格持续走高，目前基本维持在1600元/吨之上，较去年上半年1300元/吨左右的价格上涨两成多，将带动公司业绩增长。另外目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，多家国际投行有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，前期涨停中基金席位单向买入，短线可关注。

　　西昌电力(600505)：公司是国内一家小型水力电力企业，所在的三江流域是中国水利电力资源最为丰富的地区，其水电资源优势在全国较为突出。日前国家电网旗下全资子公司四川省电力公司(持有公司10.18%股权)拟以2.43元/股协议受让其他四家公司股权，完成后占公司总股本的比例为15.16%，成为第一大股东、实际控制人，由于国家电网的背景该股在公告后出现连续涨停，5月29日换手更是达到了40.1%，由于该股绝对价格低，短线调整后仍有可能冲高，可适当关注。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股近期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，短线关注。

　　短线买卖参考(2007年6月1日)

　　经历过昨天的暴跌之后，周四开盘快速反弹很快被前一个交易日还没有来得及出局的抛盘打的抬不起头，股指再次急挫，900多家股票再次躺在跌停板上，随着股指逼近3851点的缺口之后获得强劲的支撑开始回升，权重类个股相对崛起，股指出现强劲回升，浦发银行、中国石化、上海机场出现涨停，在很大程度上刺激市场做多人气，而招商银行、白云机场、中信银行等品种也出现较大幅度上扬。蓝筹股力挽狂澜彰显一个后市的方向，那就是提高印花税抑止投机，市场进入了新阶段的投资理念的形成阶段，蓝筹股的高流动性与业绩的稳定性正吸引着机构资金的回归，盘面看绩差股，ST股与题材股跌停之后鲜有打开的情形，很显然市场进入到印花税引发后投资时代。总体而言蓝筹股的崛起稳定指数使得股指维持强势反弹格局。资金流向看，市场资金加速流向大市值蓝筹股，中国石化，浦发银行大单净买入量连续翻红柱，其他银行股如招商银行特大买单达到44%，中国人寿大单比例达到62%，明显的机构资金行为。另外一些主题投资概念不受估值的束缚逐渐转为主动，比如奥运概念板块在昨日大跌之下保持了率先走强的局面，首旅股份，西单商场，北京城乡等股60日大单净买入量连4天翻红柱，机构买单盘中持续涌现，操作上关注国旅联合600358公司下属北京西都地产发展有限公司都地产拥有城市核心区土地储备。其中位于北京市西城区北二环路内新街口地区的桃园项目总占地55.24公顷，是北京中心历史形成的传统商业购物区域。该项目地段得天独厚，改造完成后将作为北京城区内新的商业中心与西单商圈共同形成西城区的商业主动脉。目前该公司正倾力打造项目内地上44万平方米，地下20万平方米的“新街市”商业街。值得注意的是其60日大单买入净量4日维持翻红，盘中机构买单14笔，机构吃货5笔均是特大单交易，即使在昨日大跌主动性买单也达到33%；还有一个方面就是人民币升值加速下的投资性地产公司也是出现资金云集的特征，浦东金桥和中国国贸，北辰实业，招商地产都是机构吃货的典型最近也是最为强势的群体，尤其浦东金桥和中国国贸同属投资性地产，昨日浦东金桥机构买单达到53笔，高于卖单31笔，显示出机构吸纳的特征，周四特大买单比例达到24%，机构买单75笔，远高于机构卖单30笔，操作上仍可留意。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。