万国投资分析报告(2007年6月18日)

　　上周点题

　　在前周大盘快速探底回升之后上周股指延续了反弹走势，其中深成指与上证50指数先后创出历史新高，尽管市场对于上周末宏观调控的担心导致周四、周五大盘缩量震荡整理，不过一批基金重仓蓝筹创历史新高显示出机构投资者对于中线行情仍然看好，一旦宏观消息面预期明确大盘仍有望继续维持震荡走高的上升通道。成份股指数双双创新高显示市场机构资金向核心指标股集中，指标股将成为下一阶段市场方向选择的关键。

　　背景分析

　　视点之一：市场对于宏观调控的担心导致大盘缩量震荡整理，不过基金重仓蓝筹纷纷创历史新高显示出机构投资者对于中线行情仍然看好，一旦宏观消息面预期明确大盘仍有望继续维持震荡走高的上升通道。
　　政策消息面成为影响上周行情的一个重要因素，在前周大盘探底回升之后上周大盘延续了反弹的格局，特别是周二国家统计局公布的5月份物价指数CPI涨幅仅3.4%，低于市场的预期，导致当天10点之前大盘还在调整而10点数据公布之后大盘出现大幅上涨，上周二晚间没有宏观调控政策出台更是导致周三大盘出现大幅高开高走；而国务院召开常务会议讨论当前经济工作问题再次引发了市场对于宏观调控的担心，周四大盘出现缩量回调，周五早盘还一度将周三留下的向上跳空缺口回补。同样在周五早盘股指补缺后技术性反弹的同时，10点国家统计局公布了5月份1--5月份城镇固定资产增速大大超过市场预期，再次引发市场对于宏观调控的担心，大盘随后出现连续调整。不过由于市场对于加息预期可能对银行股构成利好，一些银行股的大幅上涨带动香港市场国企股指数周四大涨2.5%之后周五再度大涨2.5%并创出历史新高，与此同时A股市场中一些银行保险类个股周五下午也出现大幅走强，浦发银行、兴业银行等盘中接近涨停，指标股走稳稳定了整个市场重心，不过成交量连续两个交易日大幅萎缩显示市场对于政策面的预期不明确而普遍出现观望。
　　从目前公布的一系列统计数据来看，未来宏观调控政策预期仍存在，其中上周一公布的工业品出厂价格PPI上涨幅度仅2.8%，周二公布的物价指数CPI涨幅仅3.4%，均明显低于市场预期。不过周五公布的固定资产投资增速来看，今年前五个月城镇固定资产投资增速分别为1月份为24.5%、1--2月份为23.4%、1--3月份为25.3%、1--4月份为25.5%、1--5月份为25.9%，从1至5月增速推算5月份当月城镇固定资产投资按年同比增长约27.1%，增速大大高于4月的25.8%；由于前几个月央行连续上调了存款准备金率和利率，市场普遍预期5月份固定资产投资增速会有所回落，应该会低于1--4月份的25.5%，但从目前公布的数据来看5月份增长反而远远超过市场预期，这直接导致市场对周末可能出台宏观调控的担心。不过市场在前几天的震荡整理中也开始逐步消化这种预期，相反一旦宏观调控措施兑现之后，反而可能引发市场新的做多力量，短线来看投资者还应密切关注宏观消息面的动向。
　　通过大智慧板块监测系统我们看到，尽管市场存在一定的套现压力，但部分基金重仓股仍然走出强势创新高行情，在大智慧行业板块指数中酿酒食品、电器、有色金属、机械等多个行业板块指数已经创出历史新高，同时代表蓝筹股的基金重仓和高价两大板块指数也都创出新高，这充分说明目前机构投资者对于行情中线看好，目前一些蓝筹板块的估值仍被机构所认可。而且我们看到，象贵州茅台这家百元股上周涨幅已达到20%并连续创历史新高，沪东重机周五涨停后创下137.52元A股天价，目前百元股已经有4家，这些高价股持续创新高为整个高价蓝筹板块做出了表率，同时也打开了整个市场的估值想象空间。我们认为，在目前人民币继续加速升值、新基金发行建仓的双重推动下，大盘仍有望维持震荡走高的格局，宏观调控政策即使出台也只是改变市场短期波动，在目前资本流动性过剩问题没有彻底改观之前对于行情中线仍值得看好，对一些正在创新高的行业龙头和基金重仓蓝筹如上海汽车等可中线关注。

　　视点之二：继上周二深成指创出历史新高之后，上证50指数周三也创出历史新高，成份股指数历史性领先于市场创新高，核心蓝筹指标股将支撑未来市场估值空间。
　　成份股指数双双创新高显示出市场机构资金在向核心蓝筹指标股集中，未来市场估值空间需要核心蓝筹指标股来支撑。近期大盘的走势相当诡异，在5月30日开始的五个交易日中上证指数一度爆跌超过20%、深综指一度跌幅超过了25%，但随后连续七个交易日大幅反弹，而其中继周二深成指创出历史新高之后，上证50指数周三也创出历史新高。按照惯例在以前行情中每次领先于市场创新高的五大指数中往往是深综指具备指标领先意义，一般也是深综指率先创新高，为什么这次市场却出现深成指、上证50指两个成份股指数率先创新高的走势呢？由于上证指数、深综指是按照个股总市值权重计算，而深成指、上证50指、沪深300指数则是按照个股实际流通市值权重计算，成份股指数历史性领先创新高说明市场开始越来越注重实际流通市值，而这一现象的背后折射出股指期货推出在即、机构投资者加紧对权重股锁仓的结果。虽然今年以来关于股指期货推出时机市场多次传言均落空，但金交所加紧基础准备的步伐稳步推进，目前来看一些基础条件也基本具备，只是时机选择的问题，而近期市场中两大成份股指数率先创新高也显示出部分先知先觉的机构投资者已经开始嗅到一些信息。从另一个角度来看，尽管目前一些基金重仓蓝筹频频创历史新高，但我们同时也应该看到整个基金重仓蓝筹的市盈率已经不低，即使象几家百元股目前的市盈率也接近甚至超过100倍，要靠这些已经被大幅炒高的基金重仓蓝筹来拓展大盘的上涨空间已经越来越难，而核心蓝筹指标股目前普遍市盈率在30倍左右，作为市场价值中枢，核心蓝筹股将支撑未来市场估值空间。
　　而根据大智慧流通市值排行我们可以看到，在目前沪深300成份股中权重排行前十位的依次是浦发银行、招商银行、中信证券、万科A股、民生银行、中国石化、宝钢股份、中国平安、中国联通、工商银行，其中浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等四家公司占沪深300指数的权重超过了2%，而且这几家公司的流通市值非常接近，基本上在1000亿元左右，排名先后也此起彼伏，相反象工商银行、中国银行等目前实际流通市值比较小，仅相当于前四位平均水平的一半左右，对沪深300指数的权重影响没有对上证指数的影响大。其中流通市值比较有成长空间的是两家新上市的保险股，以601318中国平安为例，公司是我国最大的集保险、银行、证券、信托为一体的金融控股公司，公司持有平安寿险99%的股份、平安产险99.062%的股份、平安养老险98.98%股份、平安信托99.881%的股份、平安信托持有平安证券86.21%的股份，去年底通过取得深圳市商业银行89.36%股权并全资控股平安银行，通过把平安银行整合进深商行打造完整的银行业务。平安人寿和平安产险分居国内寿险和产险界第二和第三位，其中平安寿险是平安保险集团核心利润源，国内市场占有率约为17.0%，目前公司正处在高速发展和整合过程中，A股市场持续上涨将给公司带来业绩的迅速增长，同时近日股东大会还通过了授权董事会增发H股20%的新股的议案，随着资本实力的进一步扩张，未来值得看好。而从市场表现来看，浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等几家权重比较大的个股表现也明显比工商银行、中国银行等大盘蓝筹股要活跃，显示出部分先知先觉的机构资金对沪深300指数权重比例更为关注。另外值得注意的是，600016民生银行定向增发23.8亿股即将上市，一旦上市后该股流通市值将迅速超过浦发银行，并有望取代浦发银行成为第一权重股，其在沪深300指数中的权重比例大幅提高会不会带来基金配置增加值得关注。

　　万国潜力股(2007年6月18日)

　　中国平安(601318)：公司是我国最大的集保险、银行、证券、信托为一体的金融控股公司，公司持有平安寿险99%的股份、平安产险99.062%的股份、平安养老险98.98%股份、平安信托99.881%的股份、平安信托持有平安证券86.21%的股份，去年底通过取得深圳市商业银行89.36%股权并全资控股平安银行，通过把平安银行整合进深商行打造完整的银行业务。平安人寿和平安产险分居国内寿险和产险界第二和第三位，其中平安寿险是平安保险集团核心利润源，国内市场占有率约为17.0%。2006年平安实现净利润59.86亿元，净利润同比增长达79.33%，其利润增长的主要驱动因素来自于多方面。首先是保费收入稳步增长，2006年平安集团保费收入859.55亿元，同比增长了20.03%，增速比05年9.15%提高了10.88个百分点。其次是投资收益大幅增长，2006年平安实现投资收益185.13亿元，同比大幅增长214.58%，主要原因在于投资收益率的增加以及投资规模的扩大。第三，去年平安证券实现净利润5.54亿元，较上年同期增长90倍，今年仍有望保持大幅增长。最后是实际税率大幅下降，2006年平安缴纳所得税1.35亿元，同比减少了65.14%，实际税率为2.16%，比05年10.33%的实际税率下降了8.17个百分点，主要原因是平安产险和平安寿险都获得了计税工资税前扣除标准的税收优惠。另外作为战略投资者，公司在参与战略配售方面获益巨大，包括去年斥资19.7亿元以13.64元/股参与浦发银行增发，今年又斥资54.48亿元以7.63元参与民生银行增发，这些潜在的股权增值重估空间巨大。另外近日股东大会还通过了授权董事会增发H股20%的新股的议案，将进一步提升资本竞争实力，作为一家蓝筹指标股近期强势值得关注。

　　民生银行(600016)：公司截至2006年末在全国24个城市设立了23家分行、1家直属支行，在香港设立1家代表处，机构总数量为287个；2005年6月成功推出信用卡，2006年实现国际结算量466亿美元，同比增长73%；共托管基金6只，托管基金资产净值20.34亿元，市场占有率0.24%。英国权威杂志《银行家》公布的2006年世界1000强银行排行榜中，中国民生银行排行第247名，比去年287名的成绩有较大幅提升。从题材来看，公司日前公布了持有海通证券股权情况，公司于2005年通过受让借款方抵债资产持有海通证券股权5.49亿股，截至2006年底其中所持的3.87亿股已完成过户手续，其余股权的过户手续正在办理中，以目前都市股份换股吸收合并海通证券换股比例计算，全部过户完后民生银行将持有换股后海通证券股份1.90亿股，持股比例为5.62%，该部分股权成本以当时公允价值每股2元计算，将出现巨大增值。而公司日前以7.63元/股增发23.8亿股，一旦上市后将成为沪深300指数第一权重股，短线填权行情值得关注。

　　京能热电(600578)：公司是北京能源投资(集团)电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外此次“920项目”竞拍中京能集团积极参与竞拍收购第二大股东华北电网股权，一旦竞拍成功将实现绝对控股，这将使公司下一步资本运作预期提升。公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司05年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，潜力突出，作为一家独特的奥运题材股值得关注。

　　长源电力(000966)：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，包括国电长源汉川第一发电公司69.15%(2*26万千瓦机组)、汉新发电公司30%(2*30万千瓦机组)和荆门热电厂一期(2*10万千瓦机组)、二期(2*20万千瓦机组)，售电量同比增长了71.94%，而进入2006年底公司再度进入一个高速成长期，12月29日公司出资近4亿元收购汉元发电48%股权，汉元发电拥有2*30万千瓦新投产机组，06年前三季度实现净利润1574万元；而公司控股55%的荆门热电厂三期第一台60万千瓦机组也在12月29日投产，第二台60万千瓦机组6月6日投产，这样今年上半年公司权益装机容量将增长100万千瓦左右，相比05年末总装机容量同比增长将超过50%，另外公司还表示将参与竞买“920项目”所涉及的湖北汉元发电有限责任公司30.68%股权、湖北汉新发电有限公司20%股权、国电长源汉川第一发电有限公司30.68%股权等相关资产，如果成功将使公司装机容量翻一倍，随着煤电价格联动机制的形成公司业绩正在显著提升，公司预计今年上半年将实现净利润同比增长50%--100%，5月21日该股在历史高位换手30%的同时成交回报显示基金和券商自营席位主动买入，象这种机构高位增仓套牢的潜力品种具备一定的机会。

　　中泰化学(002092)：公司主营氯碱化工产品的生产和销售，其主导产品为聚氯乙烯(PVC)和烧碱收入占到公司主营业务收入的97%，公司2006年末PVC和烧碱总产能将分别达到25.9万吨和23.9万吨，06年实现PVC产量23363万吨、烧碱20.52万吨，公司募集资金项目新疆华泰公司一期技改工程2008年上半年全部投产后PVC和烧碱产能将分别达到37.9万吨和33.9万吨，2009年末二期工程建成投产后将分别达到73.9万吨和63.9万吨，成长性相当突出。值得注意的是，今年以来国内化工产品价格普遍上涨，公司PVC在华东地区的提货价由年初的6400元/吨涨至目前的7600元/吨，上涨1200元左右，涨幅接近20%，另一产品烧碱价格也呈上涨态势，从07年初2490元/吨上涨至2780元/吨，涨幅约14%，06年1--5月均价为2410元/吨，07年1--5月均价为2612元/吨，07年1-5月均价高于06年同期均价约8%。由于公司产量较大，且公司本部仅执行14.5%的所得税率，子公司新疆华泰在2006---2008年免征三年企业所得税，这样公司业绩将面临大幅增长，周五新疆天业盘中一度涨停创新高，中泰化学产能与新疆天业基本相当，业绩因为减免所得税还要优于新疆天业，而市值仅为新疆天业约一半，比价空间突出，短线可作为产品涨价题材重点关注。

　　上海汽车(600104)：去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，公司以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，目前上海通用和上海大众继续保持国内市场排名第一和第二，上海通用和上海大众强劲的盈利能力使公司一季度净利润较去年同期增长372%，另外公司自主品牌的荣威将于下半年投产，目前国内预定已超过1万辆，该股近期逆市创新高，中线关注。

　　张江高科(600895)：公司以自有土地建造办公用房再租售模式实现租赁收入以及参股高科技公司获取投资收益为主，目前公司大股东张江集团在建项目开发总量高达1000万平米土地，这基本足够保证集团和上市公司今后5-10年的资源供给。公司在股改后资产收购动作不断，包括公司去年出资10.96亿元收购大股东13.6万平米经营性房产后使其出租物业达到60万平米左右，今年2月公司又以6.74亿元增资张江集电公司60%股权，该公司现有存量房产18万平米、在建项目31万平米以及土地储备110万平米，这样公司出租物业将从现有60多万平米提升到约250万平米，重估价值巨大，中线关注。

　　弘业股份(600128)：公司作为全国工艺品行业和江苏外贸企业中最早的一家上市公司，主业保持着稳步增长，其中公司与国内一家大型造船公司作为卖方先后在去年6月、9月、11月以及今年3月签定14艘总金额3.6亿美元的造船合同，公司还投入艺术品收藏资金达1.8亿元，保守估计增值3倍以上，另外公司参股38.1%的子公司江苏爱涛置业公司开发建设的爱涛漪水园项目目前进入投资回收期。公司还投资1153.38万元参股江苏弘业期货经纪公司46%，期货题材突出，该股股性活跃，随期货题材联动性较强，短线可关注。

　　短线买卖参考(2007年6月18日)

　　上周五大盘呈现缩量上涨的态势，特别是早盘快速下跌回补了6月12日留下的跳空缺口后,市场的信心有所恢复，但是对于周末政策面的变化还是导致了市场的追涨意愿减退,因此在周三成交达到了2240亿后连续两天回落,上周五全天成交只有1575亿,为6月5日反弹以来的最低成交.
　　支撑今天大盘重新翻红的还是大盘股,特别是银行股,整个银行股在浦发银行的带领下全面走强,所以对于最近指数,我们觉得银行股的强势将在一定程度上封闭了大盘的下跌空间。如果周末消息面没有变化的话，周一指数有望重新走强，市场的做多热情将重新释放。
　　从市场热点来看，一批次新股开始活跃，象中小板最近上市的新海股份、东南网、实益达、三维通信纷纷涨停，其中上周上市的实益达更是连续两天涨停。由于次新股上档套牢盘较小，而且这部分个股流通盘都不大，容易吸引市场的短线资金。建议关注沪市上市的次新股，如金陵饭店、连云港，其中特别是连云港(601008)该股自上市以来一直在13.2元到15.7元的箱体内震荡整理，目前累计换手接近400%，短期有望突破箱体打开上升空间。
　　从今天银行股的上涨我们会重新想到参股金融板块中的参股已上市或者拟上市银行的个股。象南京高科最近连续创新高就是市场预期其参股的南京商行最近有望过会，同样西水股份虽然没有被券商借壳成功但上周依然连续5天涨停，主要是其持有7600多万股兴业银行股权，目前每股增值接近29元。所以我们建议关注福建水泥(600802)持有3208万股兴业银行股权，也是持有兴业银行股权数量仅次于西水股份的个股，每股投资成本只有1元多，目前每股增值达30元。
　　此外人民币升值的最大受益板块地产板块与航空板块依然面临巨大的投资机会，象房地产板块我们建议关注10到15元左右的二线地产股，象天地源、珠江实业、嘉宝集团等。，其中嘉宝集团(600622)最值得关注，大智慧DDX系统显示其最近10个交易日内ddx指标有7天翻红，特别是5月31日到6月4日大盘大幅调整的三个交易日其DDX都翻红，显示有资金逢低积极吸纳。公司有定向增发(定向增发不超过1亿股)、股权投资(持有百联等多家上市公司股份)、有色金属(旗下的高泰稀贵金属公司)等多重题材，短线做多动能充沛，可积极关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。